事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营业收入11.30亿元（同比+40.94%）、归母净利润2.70亿元（+11.13%）、扣非归母净利润2.45亿元（+14.88%）。Q3实现收入3.96亿元（+38.80%）、归母净利润0.99亿元（+1.51%）、扣非归母净利润0.95亿元（+14.09%）。
　　26Q3扣非归母净利润延续改善。Q3收入环比-9.02%，归母、扣非归母净利润分别环比+7.26%、+14.50%，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速。毛利率明显回升，研发及减值增加制约利润释放。（1）毛利改善：26Q3毛利率51.20%，同比、环比提升3.30、7.79个百分点；前三季度毛利率46.13%，同比仍下降1.55个百分点，子公司产能扩张与产值爬坡的影响尚未消除；（2）费用投入加大：Q3研发费用6979万元，同比+100.88%，费率17.64%，同比提升5.45个百分点；管理费用3593万元、费率9.08%，研发项目和团队扩张、股权激励及新园区折旧运营开支压制利润；（3）减值方面：Q3信用减值损失2143万元，同比增加1803万元；其他收益2016万元，同比增加1488万元，部分对冲压力。现金流方面：前三季度经营现金流1.14亿元，同比-54.77%；销售收现6.96亿元（同比-6.09%）、采购支出2.92亿元（同比+72.16%）。26年三季度末应收账款12.51亿元、存货3.73亿元，较年初增长51.68%、36.49%。前三季度购建长期资产支出1.43亿元（同比-42.93%）。航发与机身材料合同支撑需求。2025年12月至2026年7月披露合同中，本部航发特种功能材料合同金额分别3.28亿元、1.03亿元，本部机身用特种功能材料2.54亿元，子公司华秦航发零部件加工合同3.90亿元；另有航发材料框架上限14.80亿元、机身材料框架总限额2.78亿元。
　　盈利预测与投资建议：预计公司26-28年EPS分别为1.09/1.45/1.78元/股。考虑公司以航发为中心持续巩固特种功能材料市场地位，产品谱系涵盖多种关键和新材料，有望持续受益航发航空等景气向上，结合可比公司估值水平，我们给予公司27年35倍PE估值水平，对应合理价值为50.62元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料及价格波动风险；重大行业政策调整风险；技术开发风险