业绩回顾
　　2026年三季度业绩符合我们预期
　　公司公布2026年三季度业绩：营业收入67.7亿元，同比+5.6%；归母净利润1.8亿元，同比-69.7%；扣非归母净利润1.7亿元，同比-70.9%。2026年前三季度累计营收188.5亿元，同比+7.9%；归母净利润3.3亿元，同比-69.9%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-75.9%。公司业绩基本符合我们预期。
　　发动机问题逐步解决，运力投放速度加快。受制于普惠发动机问题导致飞机停场，2023年以来公司运力投放受到较大压制，但公司运力投放速度逐步加快。3Q26公司ASK同比增长8.3%，高于2025年和1H26，这主要是因为公司发动机问题逐步得到解决和飞机利用率稳健提升。
　　发展趋势
　　我们预计公司随着运力投放加速，2027-2028年利润增长或将较为显著。我们预计公司因发动机问题停场飞机数量在2026和2027年有望明显减少，飞机利用率有望恢复，运力投放显著增长，2027和2028年营收和净利润或明显增加。
　　高油价导致单位营业成本明显提高，但公司通过压降管理费用、财务费用等控制成本，我们预计公司未来单位扣油总成本或继续下降。3Q26公司单位营业成本0.39元，同比上升12.0%，主要是因为航油价格同比大幅上涨。3Q26公司管理费用、财务费用同比减少9.6%和15.2%，较好地控制了营业总成本。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026、2027年盈利预测3.2、17.4亿元不变。我们认为中国航空市场2027年将进入收入和成本的稳定期，故估值切换到2027年。当前股价对应2027年12.2倍市盈率。维持目标价13.5元人民币，对应2027年16.9倍市盈率，对应38.3%上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　地缘局势导致油价大幅上涨，国际收益不及预期，人民币贬值。