事件:
　　2026年10月30日，中国石化发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入22063亿元，同比+4.39%；实现归母净利润390亿元，同比+30.03%；ROE为4.67%，同比+1.04pct；销售毛利率18.36%，同比+2.68pct；销售净利率2.09%，同比+0.48pct。其中，2026Q3公司实现营业收入7697亿元，同比+9.28%，环比+5.46%；实现归母净利润133.61亿元，同比+57.17%，环比+54.98%；扣非后归母净利润130.84亿元，同比+40.13%，环比+59.83%；ROE为1.59%，同比+0.56pct，环比+0.56pct。销售毛利率16.72%，同比+0.39pct，环比-1.90pct；销售净利率2.08%，同比+0.59pct，环比+0.66pct。
　　投资要点:
　　原油价格上涨，炼化产品价差好转，公司盈利同比大幅增长
　　2026Q3公司实现归母净利润134亿元，同比+49亿元，环比+47亿元；实现毛利润1287亿元，同比+136亿元，环比-72亿元。公司业绩同比增长主要是炼化产品价差好转，以及公司努力增产航煤、炼油副产品等高附加值产品以及原油价格上行带来库存增利等因素影响。分行业看，2026Q3公司勘探及开发事业部实现营收746亿元，同比+9%，环比-8%，经营收益110亿元，同比+3亿元，环比-44亿元；炼油事业部实现营收3419亿元，同比-1%，环比-6%，经营收益123亿元，同比+88亿元，环比+143亿元；营销及分销事业部实现营收3610亿元，同比+2%，环比-8%，经营收益5亿元，同比-21亿元，环比+6亿元；化工业务实现营收1080亿元，同比-7%，环比-14%，经营收益-13亿元同比+16亿元，环比-19亿元；其他业务实现营收3793亿元，同比+18%，环比+3%，经营收益-54亿元，同比+45亿元，环比-78亿元。
　　期间费用方面，2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为149/153/40/32亿元，同比-4/+13/+2/+4亿元，环比+15/+2/-4/-1亿元。2026Q3公司投资净收益33亿元，同比+36亿元，环比+181亿元；公允价值变动净收益-69亿元，同比-72亿元，环比-135亿元；资产减值损失为-25亿元，同比-26亿元，环比+130亿元。
　　原油价格上涨，公司油气产量当量持续增长
　　2026年前三季度，受中东地缘冲突影响，国际油价宽幅震荡上行，普氏布伦特原油现货均价为94.05美元/桶，同比上涨32.7%。公司加大高效勘探和效益开发力度，持续夯实能源资源基础。勘探方面，加大富油气区集中勘探，渤海湾盆地页岩油、四川盆地致密气、海域天然气勘探取得重要突破，资阳页岩气、榆鄂煤层气高效探明。开发方面，加快推进济阳、塔河等原油产能建设和海域、川西海相等天然气产能建设，强化老区精细管理，扩大化学驱、二氧化碳驱等提高采收率技术应用，同时，完善天然气产供储销体系建设，提升全产业链效能。2026年前三季度，公司油气产量396.93百万桶油当量，同比增长0.6%；原油产量210.99百万桶，同比减少0.1%；天然气产量11152.1亿立方英尺，同比增长1.4%。
　　持续推进油转化、油转特，统筹国内国际两个市场
　　炼油板块，公司积极应对中东地缘冲突、国际油价剧烈波动带来的挑战，坚持贸易、储运、生产一体统筹，保持产业链平稳运行。深入推进多元化采购，及时优化调整资源配置；根据原油资源价格变化，及时测算边际效益，做大有效益的加工量；持续推进“油转化”“油转特”产业体系建设，灵活调整产品结构，增加高端碳材料等产品产量；统筹国内国际两个市场，做好成品油出口，提升产业链创效水平。2026年前三季度公司原油加工量1.67亿吨，同比-10.2%，生产化工轻油2683万吨，同比-19.5%，生产成品油1.03亿吨，同比-7.3%。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为28705、29238、29761亿元，归母净利润分别为511、561、608亿元，对应PE分别14、13、12倍。公司经营稳健，在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势显著，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。