投资要点
　　2026Q3收入同比增长12%，新品拓展与产能释放支撑成长：
　　2026Q1-Q3公司实现营收122.9亿元，同比+10.2%；实现归母净利润20.4亿元，同比-5.2%；实现扣非归母净利润20.0亿元，同比-1.7%。单Q3公司实现营业收入46.1亿元，同比+11.8%；实现归母净利润7.4亿元，同比-16.3%，扣非归母净利润7.2亿元，同比-7.3%。收入端若按美元口径计算，公司单Q3销售收入达6.8亿美元，同比+17.4%创历史新高；利润端短期承压，主要系汇兑损失增加、联营公司投资收益下降。分产品看，（1）手工具：基建相关工具需求旺盛、在手订单充足，新增产能预计于2027年释放，有望支撑后续增长。（2）电动工具：2026Q3新增电动工具项目逐步进入交付阶段，前期客户开拓成果开始兑现。展望未来，AI基建需求持续释放，叠加新品放量及产能布局优化，有望支撑公司收入稳步增长。
　　汇损压制表观业绩，三费控制保持优异：盈利端，2026Q1-Q3公司实现销售毛利率32.9%，同比-0.1pct，销售净利率16.9%，同比-2.9pct。单Q3销售毛利率32.3%，同比-2.7pct；销售净利率16.4%，同比-5.4pct。公司盈利水平短期承压，主要受人民币升值、提价滞后及低毛利项目交付占比提升影响。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率16.1%，同比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/5.8%/2.6%/1.1%，同比分别-0.3/-0.6/+0.1/+1.8pct，除财务费用外三费管理保持优异。展望2026Q4，随提价逐步落地、成本优化持续推进，公司盈利能力有望逐步修复。
　　全球供应链布局持续完善，电动工具业务稳步成长：（1）全球布局：截至2026Q3，公司已布局全球23处生产制造基地，并依托中美欧仓储物流体系实现全球采购、制造及分发。同时，公司于2026年10月收购艾纶清洁60%股权，进一步拓展高压清洗机品类，后续有望依托美国商超及电商渠道放大并购协同，培育清洁及园林工具业务新增长点。（2）电动工具：公司持续依托现有品牌拓展产品线，线上推进多品牌、专业化运营，线下聚焦高端及差异化产品，与商超客户自有品牌形成错位布局，有望凭借品牌与渠道协同提升市场渗透率，打开第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为28.8/34.4/40.0亿元，当前市值对应PE11/9/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险