事项：
　　公司发布2026年三季报。26Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润53.22/1.70/2.52亿元，同比-24.06%/-75.09%/-65.02%。其中，Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润19.45/1.08/1.30亿元，同比-20.83%/-70.21%/-55.50%。
　　评论：
　　全案定制战略持续深化，多品牌矩阵差异化发展。公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，持续强化不同品牌定位及产品竞争力。1）索菲亚：完成向全案定制战略升级，构建十大场景产品矩阵，持续推进定装一体化及“精工一次成”交付体系，强化设计、产品与交付协同能力，26Q1-3实现营收47.74亿元。2）米兰纳：聚焦大众整家定制，坚持产品力与性价比“双极致”，通过透明工厂、品质及价格透明化增强消费者信任，持续完善大众市场产品矩阵，前三季度实现营收2.29亿元。3）司米及华鹤：分别向高端整案定制、东方美学木作高定赛道升级，进一步丰富多品牌产品矩阵。
　　整装渠道稳步推进，海外业务成为重要增长亮点。公司持续深化多元化渠道布局，积极拓展存量房及非地产市场。1）整装渠道：前三季度实现营收11.19亿元，公司持续深化与存量装企合作，推动全品类产品在整装渠道落地渗透，进一步拓展家装流量入口。2）大宗渠道：持续优化客户结构，在巩固优质地产客户合作的同时，积极拓展医院、学校、公寓等非地产客户，降低对单一地产客户的依赖。3）海外渠道：前三季度实现营收1.10亿元，同比+91.49%，目前已拥有43家海外经销商，采取“高端零售经销商+优质工程项目”双轮驱动模式，业务覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国等多个国家和地区。
　　毛利率同环比承压，期间费用率有所上升。26Q3公司实现毛利率32.20%，同比-4.63pct。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.83%/8.72%/2.41%/0.23%，同比+1.46/+1.16/-0.16/+0.01pct。综合来看，公司Q3归母净利率5.55%，同比-9.19pct；扣非归母净利率6.68%，同比-5.20pct。
　　投资建议：全案定制能力持续强化，多品牌与全球化布局拓展成长空间。公司持续推进全案定制战略升级，全场景产品矩阵及多品牌差异化布局不断完善，整装渠道稳步拓展，海外业务保持较快增长。中长期看，公司依托品牌、产品、供应链及规模化制造优势，有望持续受益于存量房改造、整家定制渗透及海外市场拓展，经营韧性与长期竞争力有望进一步体现。结合三季度经营表现，我们预计公司26-28年实现归母净利润2.93/4.32/5.28亿元（26-28年前值为3.83/5.13/6.43亿元），对应PE为25/17/14X。参考可比公司估值，我们给予公司27年20XPE，对应目标价8.97元，维持“强推”评级。
　　风险提示：家居消费需求不及预期；行业竞争加剧；整装渠道拓展不及预期；海外市场拓展不及预期；应收账款回收风险；原材料价格上涨。