公司于10月27日披露2026年三季报。前三季度实现营业收入5.70亿元（-6.59%），归母净利润6,978.58万元（-6.09%），扣非归母净利润5,115.75万元（-28.22%）。Q3单季实现营收2.00亿元（-5.21%），归母净利润-3,132.73万元（-202.59%），由盈转亏；扣非归母净利润1,663.93万元（-43.63%）。
　　点评：
　　公允价值波动仅为账面扰动，扣非盈利彰显经营韧性。Q3归母净利润转亏，系所持MiniMax（稀宇科技，00100.HK）股价波动的非现金账面影响，单季公允价值变动-4,851.26万元，不改变经营实质；公司持仓成本仅3,552.75万元，禁售期已于7月届满，前三季累计公允价值收益仍达+2,390.89万元（Q1一度+2.25亿元），表观利润节奏仍由该科目主导。扣非口径下，Q3同比-43.63%、前三季累计-28.22%（H1为-17.31%），经营性利润短期承压，但公司仍保持稳定的盈利基本盘。
　　收入短期随行业调整，费用优化与毛利企稳筑牢基本盘。Q2/Q3营收同比-12.00%/-5.21%，系广告行业性需求调整、客户订单缩减，Q3降幅已明显收窄。前三季毛利率42.08%，仅微降0.66pct，主业盈利质量总体稳健；组织优化成效显现，销售费用-1,021.88万元，管理费用+882.51万元，研发费用+517.59万元蓄力AI转型。经营现金流-53.28%系营业规模下降叠加预付项目款增加，后者反映项目储备的主动投入。2025Q4扣非基数较低，今年Q4旺季改善弹性值得跟踪。
　　AI数据服务卡位大模型时代，港股上市推进打开资本空间。“数据服务”板块开放超7亿条多模态训练数据，与生数科技、MiniMax、百度、快手可灵等合作；AI签约创作者超1.5万人，AI内容累计销售7,200万+，AIGC定制H1同比+15%，并联合领投海艺SeaArtB轮。港股上市6月递表，已付费用2,022.38万元，证监会备案反馈要求补充四项材料，现处补材料阶段，递表12月中旬届满，进展值得密切跟踪。商誉+1.27亿元系合并范围变更，大股东减持与Getty重整需持续跟踪。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入7.38/7.97/8.58亿元，同比-5.2%/+8.0%/+7.6%，归母净利润0.90/1.17/1.28亿元，同比+8.33%/+29.63%/+10.04%，对应PE分别为120X/93X/84X。首次覆盖，给于“增持”评级。
　　风险提示：广告及内容需求恢复不及预期；港股上市进度存在不确定