受消费电子需求疲软拖累，前三季度业绩不及预期
　　公司于10月29日公布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营收40.0亿元，同比下滑1.0%；实现毛利率29.0%，同比下滑0.6个百分点；实现归母净利润3.2亿元，同比下滑14.0%。第三季度单季，公司实现营业收入13.8亿元，同/环比分别下滑9.0%/3.5%；实现毛利率29.0%，同/环比分别下滑1.0/0.8个百分点；实现归母净利润1.1亿元，同/环比分别下滑11.9%/3.5%。公司前三季度业绩不及我们此前预期，主要系国内智能手机市场需求下滑，同时上游原材料价格波动上行，下游市场竞争相对激烈，叠加汇兑损失使财务费用上行等因素影响。
　　下调目标价至45元，维持增持评级
　　受下游消费电子需求较弱影响，我们下调公司2026-2028年营收5.5%/12.1%/12.2%，同时考虑到毛利率受上游成本端上行以及下游激烈竞争所拖累，我们小幅下调同期毛利率0.5/0.4/0.1个百分点，此外，由于公司受汇兑损失影响，我们上调2026年经营费用率0.6个百分点，综上我们下调2026-2028年归母净利润14.7%/13.8%/11.7%。考虑到市场更关注2027年公司在AI数据中心、新能源车等领域加速布局与导入客户带来的增长空间，我们将估值基准年份推移至2027年，基于可比公司2027年24倍预测市盈率均值（原2026年41倍），我们采用28倍的目标市盈率，以反映我们对公司未来盈利增速高于可比公司的预期。基于1.59元2027年预测每股收益，对应目标价下调至45元（前次58元，基于45倍2026年预测每股收益1.28元），维持增持评级。
　　风险提示：消费电子需求修复不及预期；新能源车与AI相关产品放量不及预期；市场竞争加剧。