2026年三季报业绩低于预期。2026Q1-3，公司实现营业收入45.31亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长-4.26%；实现扣非归母净利润5.23亿元，同比增长-5.47%。其中，Q3单季度实现营业收入14.61亿元，同比增长-1.71%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长-33.77%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长-39.28%。
　　公司坚持大单品战略，收入整体表现较为平稳。分产品看，健康蛋制品和海味零食收入分别同比增长超50%和30%；休闲豆制品、烘焙、果冻等品类均恢复正增长，增速在10%左右；魔芋品类受行业竞争加剧等原因承压，前三季度收入与去年同期基本持平。分渠道看，线下渠道整体同比增长3%，其中会员店和零食量贩渠道增速最高，定量流通渠道受大客户改革影响持续承压，散装渠道亦面临较大增速压力；电商渠道仍在调整，同比下降36%左右。
　　成本压力、社保基数调整叠加加大品牌费用投放，利润率显著下滑。2026Q3，公司综合毛利率为29.39%，同比-2.24pp，预计主要因鱼糜、包材等部分原材料成本和人工成本上涨所致；销售费用率为12.00%，同比+3.40pp，预计主要因公司进行渠道调整和改革、加强品牌建设和推广所致；管理费用率/财务费用率分别为5.40%/0.19%，分别同比+0.99/-0.25pp；最终，净利率为10.47%，同比-5.09pp。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为59.39/63.64/67.75亿元，同比增长3.1%/7.2%/6.5%；归母净利润分别为7.36/8.17/8.96亿元，同比增长-1.6%/+11.0%/+9.6%；对应当前股价的PE分别为14/12/11倍。2026年是公司的一个调整年份，定量流通和电商渠道均面临较大的收入压力，而成本端和费用端上行又使得利润端面临更大的压力。考虑到公司当前经营面临的不确定性，将公司投资评级调整为“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品拓展不及预期；食品安全问题等。