业绩回顾
　　3Q26业绩低于市场预期
　　公司公布2026年三季报业绩：单3Q26收入21.55亿元，同比-2.02%；归母净利润3.81亿元，同比-20.14%；扣非归母净利润3.77亿元，同比-20.31%。业绩低于市场预期，主要系地缘政治冲突短期影响订单和收入，同时汇率波动影响盈利能力。
　　发展趋势
　　汇兑损失侵蚀利润，剔除扰动后盈利韧性犹存。前三季度毛利率37.20%，同比+0.27ppt；其中3Q26单季毛利率35.52%，同比-3.21ppt，主要系汇率波动、以及海外部分地区交付受影响下低毛利的内销占比提升。3Q26单季净利率17.7%，同比-4ppt。主要系汇兑损失大幅提升。
　　存货规模稳步扩张，经营现金流阶段性承压。前三季度末存货28.97亿元，同比+6.49%；应收账款29.73亿元，应收票据及应收账款合计30.41亿元，同比+10.53%。3Q26单季经营净现金流1.47亿元，同比-80.60%。现金流大幅下降主要系本期购买商品支付的现金增加所致，叠加期末在建工程1.94亿元较上年末增长126.90%，表明公司正处于产能建设与备货投入期。我们预计随着新产能逐步释放及交付节奏恢复，营运资金周转效率有望改善。
　　计划投资能源装备项目，打开增长曲线。公司同时公告计划增资纽威能源装备2.9亿元投资重庆能源装备项目（5年累计），项目建设期18个月，公司预计项目达产后年销售收入2.2亿元、年税后利润4716万元。
　　盈利预测与估值
　　由于汇率+产品结构影响、盈利能力阶段性承压，我们下调2026/2027净利润16.1%/11.6%至15.11亿元/19.78亿元。当前股价对应2026/2027年17.2倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整与估值阶段性承压我们下调目标价40%至42.00元对应21.8倍2026年市盈率和16.6倍2027年市盈率，较当前股价有25.7%的上行空间。
　　风险
　　汇兑损失风险，下游需求不及预期，地缘政治冲突风险。