传音控股于2026年10月31日公布2026年三季报：2026年前三季度，传音控股实现营收502.80亿元，同比+1.49%；归母净利润26.30亿元，同比+22.44%；扣非归母净利润19.16亿元，同比+10.70%。单三季度，公司实现营收148.49亿元，同比-27.45%、环比-22.79%，归母净利润8.57亿元，扣非归母净利润4.36亿元，单三季度毛利率为22.66%，环比微降，同比增加明显。
　　毛利率维持高位，公司持续依托调价与产品结构调整对冲成本压力：单三季度公司毛利率为22.66%，环比下降0.5个百分点，同比提升4.07个百分点，据公告，公司的毛利率受成本变化、竞争格局、公司策略等因素综合影响，面对存储等原价格价格涨价，公司根据成本变化和市场竞争等动态做调整，保持财务健康的毛利率水平，近三个季度毛利率持续维持高位，我们认为，公司已经度过了成本压力最大的阶段，后续有望维持较好盈利能力。
　　短期业绩承压，后续有望迎来确定性改善：2026年第三季度，受上游供应链成本上行、市场容量收缩等因素影响，公司营业收入同比下滑，利润端承压。公司经营具备新兴市场季节性特征，三季度营收回落映射当期终端需求偏弱。公司核心市场聚焦非洲、南亚等新兴市场，年末圣诞节点带动四季度形成传统消费窗口，渠道一般提前备货，并配套节日促销以释放终端需求。结合历史行业数据来看，非洲智能手机市场四季度通常具备更好的出货弹性，我们判断，公司后续出货、营收及盈利水平有望迎来改善。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入703.82/805.18/931.92亿元，归母净利润37.3/46.40/62.21亿元，对应PE分别为18.3/14.7/11.0倍，考虑公司手机业务持续修复，储能第二增长曲线放量，叠加公司较高的分红率，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期风险；上游原材料价格剧烈波动风险；市场竞争加剧风险。