公司公布2026年三季报，盈利能力修复助推业绩高增。根据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入172.32亿元，同比+19.24%；归母净利润3.71亿元，同比+204.15%；扣非归母净利润1.86亿元，同比+1533.49%。前三季度毛利率9.46%，同比+1.41个百分点；净利率2.12%，同比+1.28个百分点。费用率方面，前三季度期间费用率8.68%，同比-1.61个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.89%、2.66%、2.92%和0.20%，同比-0.20/-0.65/-1.09/+0.34个百分点，费用管控成效逐步显现。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为-69.86亿元，同比多流出58.17亿元。
　　Q3业绩同环比均大幅增长，盈利能力显著修复。根据公司公告，2026Q3公司实现营业收入65.72亿元，同比+12.21%、环比-1.54%；归母净利润1.37亿元，同比+255.58%、环比+155.28%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+177.28%、环比+147.56%。Q3毛利率10.86%，同比+6.48个百分点、环比+4.08个百分点；净利率2.02%，同比+3.53个百分点、环比+1.22个百分点。
　　低价订单出清，新中标价格企稳叠加海外业务规模化发展，公司业绩修复有望持续。1）低价订单陆续交付带动毛利率修复。根据公司公告，今年前三季度的业绩修复最主要的原因是随着2024年低价订单在今年交付逐步减少，公司国内风机毛利率在今年前三季度呈现了稳步回升趋势。根据公司2026年半年报，2026年上半年公司风机销售规模为6.29GW，其中国内销售5.79GW；新增订单市场份额上升，中标价格较上年总体趋稳并有所提升，截至6月底国内在手订单接近20GW。预计2027年交付订单以2025-2026年获取的订单为主，随着价格相对较好的新增订单逐步进入交付期，公司风机盈利能力有望继续改善，2027年国内风机毛利率有望较2026年继续提升。2）海外业务开始由订单积累转向规模化发展。根据公司2026年半年报，2026年上半年公司实现海外销售收入9.33亿元，同比+300.11%，第二季度海外业务毛利率较第一季度明显回升；截至半年报公告日，海外已签合同在手订单接近5GW，主要分布于南亚、中亚和东南亚，并在南非、柬埔寨等市场取得突破。海外订单储备逐步转化为收入，有望优化公司区域结构并贡献新的业绩增量。3）海外项目交付和属地化服务能力逐步得到验证。根据公司官网消息，2026年6月公司SI-172625风机在西班牙Zuera项目并网投运；公司西班牙本地团队参与项目建设、安装和调试，并将依托当地服务商提供未来10年的运维服务，欧洲项目的顺利运行有助于公司积累成熟市场的产品和履约业绩。4）公司持续通过产品升级改善客户项目经济性。据公司官网披露，2026年10月，公司发布25年设计寿命风机方案，6.XMW—11.XMW部分机型已取得25年寿命型式认证；根据公司测算，相较传统20年方案，25年方案可使运营期发电利润总额提升56%—58%、度电成本下降6%—7%、项目内部收益率提升约0.8个百分点。整体来看，国内订单价格企稳构成盈利修复的基础，海外订单交付及产品全生命周期价值提升有望打开后续增长空间。
　　投资建议与评级。我们预计公司2026-2028年收入286.12/326.18/376.74亿元，归母净利润8.96/16.32/22.75亿元，EPS为0.56/1.02/1.43元，对应PE为25.22/13.84/9.93倍。我们看好公司国内低价订单出清后的毛利率持续修复，以及海外市场的不断拓展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游风电装机需求不及预期，行业竞争加剧，风机盈利修复不及预期，海外市场拓展及订单交付不及预期，电站产品交付进度不及预期，原材料价格波动，应收账款回收及经营现金流改善不及预期。