公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收539.40亿元，同比下滑8.29%；归母净利润14.46亿元，同比下滑76.79%。第三季度营业收入213.61亿元，同比下降8.49%；归属于上市公司股东的净利润为-5679.52万元，同比下降102.09%。公司盈利下滑主要系电价下降、煤价上涨，以及控股光伏子公司中来股份持续亏损。
　　单三季度公司发电量回落，但电价降幅有所收窄，亏损主要来源于成本端冲击。电量方面，公司前三季度上网电量1264.2亿千瓦时、同比-1.35%；Q3上网电量495.7亿千瓦时、同比-7.2%。可能受浙江7-9月台风影响叠加新能源挤压，台二二期3、4号机组（分别于2025年12月及2026年4月投产）装机增量被利用小时数下滑抵消。电价方面，扣除中来股份后，Q3度电营收409元/兆瓦时，同比-3.9%，上半年同比为-5.1%，Q3电价降幅有所收窄。成本端，环渤海Q5500动力煤Q3均价上升至881.8元/吨，同比提升31.1%。公司Q3单季毛利为-0.49亿元、毛利率为-0.23%（上半年为3.63%，去年同期为16.4%），度电毛利为-0.10分/千瓦时，去年同期7.15分。
　　中来股份Q3减值边际压力减弱。中来股份单三季度实现营业收入10.84亿、环比+61.47%；实现归母净利润-1.46亿元，环比亏损有所扩大。浙能电力公司前三季度资产减值0.85亿元、信用减值1.45亿元，主要来源于中来股份计提长期应收款坏账准备和存货跌价准备，Q3单季仅新增减值0.31亿元，边际压力减弱。
　　参股核电投资收益为公司运营提供稳定支撑。2026年前三季度公司实现投资收益26.14亿元，是归母净利润14.46亿元的1.8倍，为公司盈利提供重要支撑。Q3单季度投资收益约7.0亿元，其中联营合营6.75亿元，参考2026上半年参股的秦山核电、三门核电以及苍南核电分别实现净利润23.71、7.57以及4.21亿元，三澳核电一期1号机组于今年4月投入商运，预计三季度投资收益主要为参股核电贡献。
　　投资建议。公司为浙江省龙头火电运营商，经营状况稳健，具有盈利修复弹性和高增长空间。考虑到26年公司成本端与电价端均较25年压力提升，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为729.35/797.39/833.48亿元，同比增长-8.3%/+9.3%/+4.5%；归母净利分别为28.82/55.13/65.53亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.21/0.41/0.49元/股，PE分别为24.5/12.8/10.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游燃料涨价风险；电价下跌风险；电量不及预期。