业绩回顾
　　3Q26业绩低于我们预期。
　　公司发布2026年三季报：1-3Q26实现营业收入55.06亿元，同比-2.62%；归母净利润1.46亿元，同比-66.26%。单3Q26实现营业收入18.71亿元，同比+2.57%；归母净利润亏损0.09亿元，上年同期盈利0.78亿元。公司收入及盈利低于我们预期，我们认为主要系传统业务需求仍承压，同时软件退税、其他政府补助及投资收益下降，叠加股份支付增加影响。
　　传统业务仍处调整期，工业AI保持较快放量。1）1-3Q26公司整体收入同比-2.62%，其中单3Q收入同比转正至+2.57%，较上半年有所改善。2）工业AI业务延续较快增长，1-9月实现收入6.19亿元，占公司收入约11.2%；相较1H26的3.85亿元，单3Q26新增工业AI收入约2.35亿元。我们认为，工业AI已成为公司收入结构中较为明确的增量方向。
　　毛利率相对稳定，费用投入继续压制利润。1）1-3Q26公司综合毛利率约31.15%，同比基本持平；2）销售/管理/研发费用分别为同比+18.4%/+21.1%/+5.6%，对应费用率约12.17%/6.23%/12.54%，分别同比提升约2.16/1.22/0.98ppt。
　　发展趋势
　　工业AI由产品验证向生产闭环持续推进。10月公司举办工业AI成果发布会，展示TPT工业大模型、UCS及AOP自主运行工厂的协同应用，工业AI应用由辅助预测向“识别—评估—决策—执行”的生产闭环延伸。公司推进首批数据集共建及共享社区，我们认为，随着工业AI收入规模持续提升，后续核心观察点将逐步由项目数量转向单场景部署周期、模型复用率及跨工厂复制能力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027预测营业收入不变，考虑到公司费用投入增加，下调2026/2027预测归母净利润14.2%/10.6%至3.60/4.97亿元。我们对中控技术采用分部估值法，考虑到公司国内DCS龙头地位及订单确认节奏，我们维持跑赢行业评级和90.00元目标价（对应公司2027年传统业务/工业软件34xP/E/25xP/S），较现价有25.20%上行空间。
　　风险
　　宏观经济及下游行业周期波动风险，工业软件推广不及预期。