营收同环比均增，净利率同比提升。公司2026年前三季度实现营收177.93亿元，同比+14.82%；归母净利润9.82亿元，同比+59.73%；扣非归母净利润9.45亿元，同比+58.31%；净利率6.17%，同比+2.17pct。26Q3实现营收62.79亿元，同比+9.33%，环比+2.30%；归母净利润3.28亿元，同比+21.70%，环比-17.72%；扣非归母净利润3.05亿元，同比+15.77%，环比-20.84%；净利率5.96%，同比+1.21pct，环比-1.40pct。
　　构建“A+A+H”多层次资本平台，全球化布局提速。2026年2月公司完成H股上市（02768.HK），净募资约10.00亿港元。至此，公司形成以A股主板与H股两地上市为主体、以控股子公司东宝生物（300239.SZ，持股21.18%）创业板平台为补充的“A+A+H”架构。海外产能布局亦获得品牌与信用背书，公司已明确以香港为全球战略支点设立区域总部，依托香港石化高性能PS产能及6000吨级船舶深水港建设境外生产与海运基地；泰国作为海外产能首站，2026年3月已完成对国恩科技（泰国）增资至1亿泰铢。
　　布局AI算力新赛道，培养新的增长曲线。2026年7月公司设立控股子公司国恩九尺科技（上海）有限公司（持股52%），全面布局AI算力全产业链，推动实体新材料主业与数字AI产业双向赋能、协同升级。国恩九尺已完成核心集群架构设计、算力适配调优方案的商业化落地筹备，并与多家AI模型头部企业建立实际合作关系。资金支持层面，公司股东会已审议通过拟为国恩九尺提供不超过150亿元的担保额度。
　　收购中氟能，切入电子特气行业。公司以现金15.04亿元收购四川中氟能新材料科技有限公司80%股权，对应整体估值18.80亿元，2026年10月15日公告完成交割并纳入合并报表。中氟能核心团队深耕氟化工领域逾二十年，核心产品包括六氟化硫、四氟化碳和三氟化氮等特种电子气体；2025年实现营业收入3.77亿元、净利润7121.03万元。本次交易较账面资产6.28亿增值200.07%，并设置2026-2028年净利润分别不低于1.10亿元、1.30亿元、1.60亿元的业绩承诺。
　　盈利预测：国恩股份作为国内有机高分子材料龙头的地位稳固，纵向一体化成本优势构筑长期竞争力。在主业基础上，公司相继切入算力和电子特气板块，形成新的成长点，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.3/17.9/22.5亿元（26/27前值为10.9/15.6亿元），同比增速分别为58%/35%/25%，对应当前股价PE分别为15.5x/11.40x/9.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险、新业务不确定性风险、原材料价格波动风险、产能利用不足风险。