第三季度业绩承压，归母净利润表现不及预期
　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收36.62亿元，同比+13.52%；实现归母净利润3.15亿元，同比+4.91%。其中，2026年第三季度公司实现营收12.33亿元，同/环比分别+9.17%/+1.95%；归母净利润0.77亿元，同/环比分别-22.52%/-31.69%；公司实现毛利率17.09%，同/环比分别-4.36/-5.44个百分点；净利率6.23%，同/环比分别-2.55/-3.07个百分点；期间费用率10.41%，同/环比分别-1.39/-2.73个百分点。我们认为归母净利润表现不及预期主要受到乘用车行业需求走弱、原材料成本维持高位以及汇兑损失的综合影响。
　　机器人加速落地，海外基地陆续投产
　　据公司交易所互动平台信息，公司机器人相关项目正按客户节点推进样件交付、验证及小批量或量产准备。公司墨西哥基地已陆续投产，良率、效率及本地化采购率稳步提升；泰国基地已完成基建，正有序推进设备调试与产线导入。我们认为，海外工厂建设有望成为公司在汽车与机器人领域全球化布局的重要支撑。
　　下调目标价至12.6元，维持为“增持”评级
　　考虑到乘用车行业持续承压，我们将2026-2028年营收预测分别下调4.4%/1.9%/2.0%至50.0亿/58.4亿/65.3亿元，公司海外基地陆续投产，爬产前期毛利率阶段性承压，我们下调2026年毛利率0.6个百分点，考虑到海外市场毛利率相对较高，我们上调2027-2028年毛利率分别0.2/0.3个百分点，海外市场需前置性搭建管理架构与拓展本地化销售网络，我们上调2026-2027年管理费用率0.1/0.05个百分点及2026-2028年销售费用率均0.01个百分点，使得2026-2028年归母净利润预测分别下调11.3%/1.4%/0.1%至4.5亿/5.8亿/6.6亿元。估值方面，我们维持26倍的目标市盈率进行估值，较可比公司2027平均市盈率26倍折价5%，以反映公司未来三年盈利增速低于可比公司。基于2027年每股收益预测0.50元（财报口径，原为0.51元），我们下修目标价至12.6元（原为13.3元），隐含20.8%的上行空间，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率变动。