核心观点：公司26H1财报曾引发市场对公司未来发展的担忧，进入26年下半年旺季，26Q3财报稳定公司未来增长预期，Q4建议关注上海马拉松项目。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级。26年前三季度，公司实现营业总收入11.73亿元，yoy+14.5%；归母净利润1.58亿元，yoy-12.9%；扣非归母净利润1.15亿元，yoy-2.3%。公司26年第三季度财报超预期，据此上调盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润3.19/3.73/4.29亿元（此前预测归母净利润2.45/3.15/3.63亿元），对应PE19.2/16.5/14.3x，维持“增持”评级。
　　26Q3增长源自主业强劲表现。26Q3公司实现营业总收入6.37亿元，yoy+35.1%；归母净利润1.40亿元，yoy+13.0%；扣非归母净利润0.87亿元，yoy+55.6%。Q3单季毛利率27.50%，同比+1.0pct，叠加收入增长，26Q3实现毛利额1.75亿，yoy+40.3%。会展主业表现强势，26年世界人工智能大会展览面积由7万增至10万平方米，由单馆扩展为三地四馆，参展商从25年800家左右增至1100余家，规模创历史新高，大会的展位、门票等均处于供不应求的状态，我们认为未来仍将有提价预期。
　　26Q3，金融资产对利润表影响，同比基本持平。26Q3，公司公允价值变动损益0.69亿元，投资收益0.29亿元，合计0.98亿元；25Q3，公允价值变动损益+投资收益合计1.02亿元。从金融资产对利润表影响看，26Q3同比去年基本持平。
　　合同负债同比高增，Q4旺季收入确定性提升。26Q3期末合同负债4.65亿元，较25Q3期末2.44亿元增长90.6%，环比26Q2期末增77.5%。考虑到大型展会工博会推迟至26Q4，以及Q4将举办26年上海马拉松，26Q4旺季收入确定性提升。
　　上海马拉松Q4迎重要节点。公司26Q4核心看点为上海马拉松项目，项目将在26年12月6日举办，并将进行最后一轮大满贯赛事评估。我们在公司首次覆盖研报《会展核心公司，投资贡献增量，体育业务加速发展》中强调，上海马拉松是目前中国唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，若此次评估通过，将在27年正式成为世界马拉松大满贯赛事。届时，该系列赛全球范围内将扩容至9站。上海马拉松26年全马报名达38万余人，国际跑者超1.3万人，全球关注度提升，对后续带动赞助商签约续约、赞助金额提升有正向影响。
　　风险提示：（1）会展业务经营不及预期的风险；（2）体育业务发展不及预期的风险。