事件:
　　2026年10月27日，芭田股份发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入35.63亿元，同比-6.45%；实现归母净利润6.21亿元，同比-9.66%；加权ROE为16.18%，同比-3.37pct；销售毛利率33.46%，同比-1.87pct；销售净利率17.43%，同比-0.62pct。
　　其中，2026Q3公司实现营业收入9.23亿元，同比-27.06%，环比-29.66%；实现归母净利润0.17亿元，同比-92.47%，环比-94.73%；扣非后归母净利润0.26亿元，同比-88.36%，环比-91.06%；ROE为0.46%，同比-5.81pct，环比-7.90pct。销售毛利率16.10%，同比-20.17pct，环比-24.76pct；销售净利率1.89%，同比-16.36pct，环比-23.25pct。
　　投资要点:
　　申办安全生产许可证短期影响2026Q3利润
　　2026Q3，公司实现营收9.23亿元，同比-3.43亿元，环比-3.89亿元；归母净利润0.17亿元，同比-2.14亿元，环比-3.13亿元；毛利润1.49亿元，同比-3.10亿元，环比-3.87亿元。贵州芭田小高寨磷矿原《安全生产许可证》生产规模200万吨/年，因扩产至290万吨/年需要停产进行工程扩建及相关专家进行对扩建检查验收，以完成申办《安全生产许可证》，故导致2026年第三季度磷矿品收入及利润同比下降。价格方面，据Wind数据，2026Q3磷矿石均价1006元/吨，同比-1.32%，环比-0.49%；复合肥均价为2930元/吨，同比+14.38%，环比+0.03%，价差为373元/吨，同比+29.45%，环比+6.65%。2026Q3公司税金及附加为0.28亿元，同比-0.26亿元，环比-0.31亿元。期间费用方面，2026Q3公司销售费用为0.25亿元，同比-0.19亿元，环比-0.08亿元；管理费用为0.46亿元，同比-0.03亿元，环比+0.02亿元；研发费用为0.12亿元，同比+0.04亿元，环比+0.03亿元；财务费用为0.03亿元，同比-0.05亿元，环比-0.02亿元。2026Q3公司营业外支出为0.11亿元，同比+0.11亿元，环比+0.10亿元，主要系自然灾害导致子公司存货损失所致。
　　取得小高寨磷矿《安全生产许可证》，磷矿石产能扩至290万吨/年
　　2025年2月10日，贵州芭田收到了由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》，开采规模为200万吨/年。2025年11月21日，贵州芭田获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿290万吨/年扩建项目安全设施设计审查的批复》黔非煤项目安设审字〔2025〕46号）。2026年8月31日，贵州芭田收到了由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》，开采规模为290万吨/年。公司小高寨磷矿生产建设规模从200万吨/年变更至290万吨/年，有利于提高公司磷矿产量，拓展并优化上下游产业链，以及进一步推进磷化工一体化战略。同时，随着磷矿产能扩张，以及磷精矿、高纯磷酸（盐）、磷化工新能源电池材料等产业链整体提质增效，也进一步推动富矿规模化开采与磷资源高效利用。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为52、61、65亿元，归母净利润分别为9、12、13亿元，对应PE分别10、8、7倍，公司磷矿石产能扩至290万吨/年，磷矿价格维持高位，分红水平高，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。