事件:
　　2026年10月29日，公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入48.29亿元，同比+6.9%；归母净利润15.75亿元，同比+4.2%；经营现金流净额15.91亿元，同比+101.8%。单Q3实现营业收入14.13亿元，同比+4.3%；归母净利润4.14亿元，同比+8.6%；经营现金流净额5.16亿元，同比+9.3%。
　　投资要点:
　　中高档酒延续较快增长，省内外市场同步修复。单Q3看，中高档白酒/普通白酒收入同比分别+6.5%/+0.2%，结构延续优化。渠道反馈三季度洞16/洞20动销增速领先，主要受益于9月演唱会赠票营销、低基数下势能维持。省内格局上看，安徽市场酒店/流通渠道迎驾具备后发优势，仍然具备争夺竞品份额空间。渠道上，直销（含团购）/批发代理收入分别同比+21.1%/+3.9%，直销增速更快；区域上，省内/省外收入分别同比+5.1%/+5.3%，实现同步增长。洞藏系列仍是产品结构升级核心抓手，省内基本盘与省外市场共同支撑收入增长。
　　Q3毛利率同比改善，带动利润弹性释放。单Q3毛利率72.1%，同比+1.9pct，主要系中高档产品增长带动毛利率提升；税金及附加率15.8%，同比-0.3pct；销售/管理/研发费用率分别为13.1%/4.2%/0.7%，同比+0.6/-0.4/-0.3pct；归母净利率29.3%，同比+1.2pct。管理及研发费用率优化，对冲销售费用率小幅上行，盈利能力提升。
　　经营表现相对稳健，增长或有望持续。公司2026Q3收入、利润及经营现金流均实现同比增长，合同负债环比回升，经营质量保持稳健。洞藏系列、直销渠道及省内外市场共同支撑收入增长。公司在省内市场具备后发优势，酒店/流通渠道势能向上。我们认为，产品结构升级和渠道利润维护有助于公司穿越行业调整期。后续重点关注洞藏系列增长持续性、省内份额变化及省外市场拓展效率。
　　投资建议：我们认为，省内份额提升逻辑延续，省外扩张与渠道势能共同支撑稳健增长，维持“买入”评级。行业调整背景下，公司收入和利润保持增长，中高档产品占比提升带动盈利能力改善，展现出较强经营韧性。我们认为，公司在安徽市场仍具份额提升空间，省外市场有望贡献增量，产品结构升级与渠道拓展将继续支撑稳健增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为64/69/76亿元，同比分别增长7%/7%/11%；归母净利润分别为21/23/25亿元，同比分别增长5%/10%/10%，对应PE估值分别为17/15/14，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济及白酒消费需求恢复不及预期；安徽省内白酒市场竞争加剧；洞藏系列增长不及预期；省外市场拓展不及预期；渠道库存去化及终端动销不及预期；食品安全风险