事件：百龙创园发布2026年三季报，前三季度实现营业总收入11.33亿元，同比+17.0%；归母净利润2.93亿元，同比+10.7%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+12.4%。26Q3实现总营收3.74亿元，同比+16.9%，归母净利润0.82亿元，同比-13.2%，扣非归母净利润0.81亿元，同比-12.7%。
　　膳食纤维/境外收入保持强劲增长，毛利率有所下滑。分产品，26Q3益生元系列/膳食纤维系列/健康甜味剂系列收入分别为0.78/2.41/0.36亿元，同比-18.9%/+41.4%/-15.6%。分区域，26Q3境内/境外收入分别为1.08/2.56亿元，同比+7.2%/+23.2%。成本方面，前三季度蔗糖/普通木薯淀粉价格同比-10.3%/+26.6%。毛利率方面，26Q3实现毛利率39.8%，同比-4.65pct。
　　财务费用或受汇兑损益影响，净利润率下滑。费用端，公司26Q3期间费用率为12.8%，同比+3.22pct；其中销售/管理/财务费用率分别为3.7%/3.2%/1.8%，同比+0.92/+0.09/+2.10pct。利润端，26Q3归母净利率为22.0%，同比-7.63pct。现金流方面，26Q3销售收现3.90亿元，高于营收，同比+27.6%；经营性净现金流为2.55亿元，同比+471.9%。
　　可转债落地在即，泰国工厂逐步投产后，有望在成本与产量两端形成增量贡献。公司可转债发行申请已于10月获证监会同意注册批复，拟募资不超过7.48亿元，投向泰国大健康新食品原料智慧工厂项目及功能糖干燥扩产项目。泰国基地达产后将新增1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖年产能，并具备原材料产地优势与出口关税优势。
　　盈利预测与投资建议：我们预计26-28年公司实现归母净利润4.25/5.46/7.06亿元，同比+15.4%/+28.3%/+29.3%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目投产进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；产能消化不及预期；全球关税波动风险等。