2026年前三季度，科泰电源实现营业收入26.7亿元，同比增长120.8%；归母净利润1.49亿元，同比增长289.2%。其中，单Q3来看，公司实现营业收入11.7亿元，同比增长135.0%，环比增长32.4%；单季归母净利润0.93亿元，同比增长555.7%，环比增长163.8%，主要系全球数据中心需求驱动，公司推进销售订单执行工作。盈利端，公司Q3单季度毛利率约为16.2%，环比增长3.5个百分点；季度净利率约为8.0%，同比增长5.1个百分点，环比增长4.0个百分点。系受益于费用端的持续压实，公司Q3期间费用率约6.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降3.5个百分点。
　　合同负债较2025年底增长近3倍，在手订单饱满。2026年前三季度，公司合同负债10.95亿元，较2025年底增长290.4%；存货24.47亿元，较2025年底增长177.9%，主要系发出商品未验收及订单备货增加；应付账款19.59亿元，较2025年底增长139.1%，系在手订单规模提升带动备料采购；合同负债与存货同向大增，指向在手订单饱满。前三季度，经营现金流净额1.41亿元、同比增长186.2%，净现比0.95。
　　股权激励落地，业绩考核目标同比高增。公司于2026年9月推出2026年限制性股票激励计划，并于9月15日完成首次授予：首次授予278.76万股（111名董事、高管及核心员工）、预留41.24万股。工具为第二类限制性股票的定向发行，授予价11.27元/股，有效期最长60个月。归属安排上，首次授予分三期（40%/30%/30%），预留部分分两期（各50%）。考核以2025年为基数，2026-2028年营业收入增长率不低于100%/150%/200%，或净利润增长率不低于同档标准。
　　盈利预测与估值：考虑到数据中心领域需求高增，公司合同负债、存货等前瞻指标同步大增指向在手订单饱满，收入端延续性较强；股权激励考核锚定三年三倍增长，基于以上我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入45.3、56.4、61.9亿元；归母净利润2.6、4.1、4.9亿元，对应当前25/16/13xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：人工智能技术推进不及预期、下游市场需求不及预期，科技制裁风险