事件：菜百股份发布2026年三季报。（1）1-3Q2026公司实现营收264亿元，同比+29.2%；归母净利润5.13亿元，同比-20.7%；扣非归母净利润5.74亿元，同比-1.9%。（2）3Q2026单季度实现营收54.1亿元，同比+3.5%；归母净利润0.76亿元，同比-59.4%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-51.2%。
　　3Q2026经营拆分：（1）按业务看：黄金珠宝零售收入53.8亿元，同比+3.7%；联营佣金收入0.24亿元，同比-13.7%；其他业务收入0.03亿元，同比-56.1%。（2）按区域看：华北/华东/华南/华中/东北/西南/西北地区主营业务收入分别为39.5/6.4/3.6/2.0/0.5/1.2/0.9亿元，同比-5.8%/+38.1%/+168.1%/+46.1%/-67.6%/+118.4%/+19.3%。华北地区收入同比下降，华东、华南、华中及西南地区保持增长。（3）按门店看：3Q公司在北京新增直营门店1家、关闭直营门店1家，新增及关闭门店面积分别为91.0和35.5平方米；公司拟于4Q在北京及湖北各新增直营门店1家，面积分别为48.64和91.0平方米。
　　收入表现优于北京金银珠宝消费大盘。根据北京市统计局，3Q2026北京限额以上金银珠宝类零售额119.7亿元，同比-23.2%，同期公司收入同比+3.5%，华北地区主营业务收入同比-5.8%，分别高出北京金银珠宝类零售额增速约26.7/17.4pct，体现收入端经营韧性。
　　3Q2026业绩拆解：3Q2026收入54.1亿元，同比+3.5%；归母净利润0.76亿元，同比-59.4%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-51.2%。其中，毛利3.50亿元，同比-26.7%，毛利率6.48%，同比-2.67pct；期间费用1.63亿元，同比-5.2%，期间费用率3.02%，同比-0.28pct。
　　投资建议：公司为华北黄金珠宝龙头，税改后投资金条份额有望提升；短期金价扰动公司业绩，我们预计2026–2028年公司收入各319.8/357.5/392.1亿元，同比增11%/12%/10%；归母净利润各7.15/8.45/9.04亿元，同比-37%/+18%/+7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观消费疲软，行业竞争风险，金价波动风险。