事件：公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入17.9亿元，同比下降15%；归母净利润3.3亿元，同比下降30%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下降31%。
　　Q3业绩环比显著改善，经营修复趋势逐步展现。公司单Q3实现营收7.3亿元，同比下降2%，环比增长36%；归母净利润1.3亿元，同比下降22%，环比增长143%。Q3营收同比降幅较Q2的34%明显收窄，归母净利润环比大幅改善，单季度毛利率回升至36%，环比提升3.2个百分点。前三季度经营活动现金流净额0.68亿元，较上半年净流出情况有所改善。我们认为，随着前期延后的电网项目逐步推进，公司收入确认节奏有所恢复，盈利能力环比改善，后续有望受益于电网招标及项目交付节奏恢复。
　　在手订单保持充裕，配网数字化投资有望加速落地。前三季度公司新签合同19.7亿元，截至9月末在手合同36.6亿元，为后续业绩兑现提供支撑。此外，据公司投资者交流纪要，国网2026年第二次智能融合终端专项招标共52包，各标包需求规模较第一批普遍翻倍。公司上半年台区治理及输电线路在线监测业务累计中标超3亿元，近期海外中标赞比亚ZESCO分布式能源资源管理系统项目，合同金额495万美元。我们认为，国内配网数字化投资升级叠加海外能源数字化项目拓展，有望持续打开公司成长空间。
　　自研芯片持续迭代，通感算融合构筑长期成长动能。公司通信芯片从HPLC、双模、Wi-SUN迭代至三模，累计出货超3000万片；通感融合芯片WTI10已完成流片并进入小批量试点，通感算融合SoC芯片WTI30计划年内推出，面向输变电智能监测、光伏并网及台区治理等场景。同时，南网新一代载波标准基本定稿，公司相关芯片已完成流片并开展现场试点，预计2027年新一代载波产品招标比重有望逐步提升。我们认为，随着电网通信标准升级及配网智能终端需求增长，公司自研芯片及通感算融合产品有望迎来新的增长机遇。
　　投资建议：公司是国内领先的能源物联网解决方案提供商，我们看好配网数字化投资升级、自研芯片迭代及海外解决方案拓展带来的中长期成长机会。因市场竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为30/34/42亿元，归母净利润为5.9/7.6/9.4亿元，对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；电网项目节奏不及预期。