事件：10月31日公司公告1-3Q2026实现营收2528.3亿元，同比-24.6%，归母、扣非净利润34.6、27.9亿元，同比-12.9%、-8.6%。Q3单季度营收769.2亿元，同比-21.2%，归母、扣非净利润11.3、10.8亿元，同比+29.9%、+49.5%。
　　新签规模整体收缩，订单结构有所优化。1-3Q2026公司总新签合同额5191.7亿元，同比-31.7%，其中Q3单季新签1055.4亿元，单季度同比-50.3%。分业务看，核心业务、主体业务、特色业务分别新签1318.0亿元、3132.1亿元、671.1亿元，同比分别-17.2%、-37.5%、-22.1%，结构上看公司订单明显向毛利更高的冶金建设核心业务和资源类特色业务集中。
　　减值损失大幅减少，收现比有所改善。公司毛利率为9.80%，同比-0.2pct，1-3Q2026期间费用率同比+0.47pct至6.65%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.07、+0.43、-0.10、+0.07pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为14.41亿元，同比少损失26.1亿元，综合影响下净利率同比+0.18pct至1.37%。1-3Q2026公司CFO净额为-198.7亿元，同比-4.75亿元，收现比、付现比同比分别+13.88pct、+19.07pct，至105.28%、114.22%。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润为49.2、51.3、57.9亿元，对应PE为10.9、10.4、9.2倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。