事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度营收68亿元、同比+28%，归母净利7.1亿元、同比-21%，扣非归母净利6.6亿元、同比-22%。
　　评论：
　　3Q营收环比继续增长，符合预期。3Q公司营收25.3亿元、同环比+36%/+7%，再创单季营收历史新高。
　　3Q业绩承压，折摊、汇兑、运费多因素影响。3Q公司实现归母净利2.3亿元、同环比-29%/-12%，净利率10.3%、同环比-7.9PP/-2.0PP，扣非归母净利2.2亿元、同环比-27%/-13%，具体地：
　　毛利率承压：24.1%、同环比-8.5PP/-2.4PP，3Q铝均价同环比+15%/-2%，美元、欧元兑人民币贬值，同时折摊随墨西哥等新产能投产持续增加；
　　期间费率规模效应延续：11.4%、同环比-0.7PP/-0.8PP。销管研费率分别为0.6%/5.1%/4.5%，同比持平/-0.4PP/-0.3PP，环比-0.1PP/+0.1PP/-0.3PP；财务费率：1.1%、同环比持平/-0.4PP，3Q人民币兑美元、欧元环比分别升值1.1%、1.9%，对应一定的汇兑损失。
　　减值损失增加：3Q资产及信用减值损失合计0.16亿元（资产减值0.07亿元、信用减值0.09亿元），占营收0.6%、同环比+0.5PP/-0.4PP，去年同期0.02亿元，上季度0.25亿元。
　　后续关注墨西哥二期爬坡及新业务放量：
　　订单储备充足。1H26获全生命周期新业务约102亿元，已达2025全年（167亿元）的61%，具身智能、光模块相关订单占比逐步提升。
　　海外产能进入爬坡期。1H26海外收入占比51.5%；墨西哥二期1H26进入量产爬坡，短期折摊前置压制毛利率，爬坡完成后盈利修复可期。
　　新业务多点布局。控股71%的卓尔博补齐电机铁芯能力，机器人结构件已小批量交付，1H26具身智能结构件新订单约5亿元。
　　投资建议：公司3Q26营收符合预期、再创单季新高，毛利率下滑叠加汇兑、减值等因素致业绩承压。根据2026年三季报，我们预计公司2026-2028年归母净利预期为9.9亿、13.0亿、14.9亿元，增速对应-16%、+31%、+15%，对应当前PE14、11、9倍。参考可比公司估值与汽零、机器人行业情况，给予公司2027年目标PE15倍，对应目标价18.9元。维持“强推”评级。
　　风险提示：汇率波动、原材料涨价、运费等成本端影响，海外新产能爬坡不及预期，具身智能等新业务拓展不及预期，行业销量不及预期等。