26Q3主业盈利稳定，投资收益下滑。公司发布2026年三季报，26Q1-3公司实现营业收入395.93亿元（同比+4.29%），归母净利润14.42亿元（同比-33.20%），扣非归母净利润10.53亿元（同比+19.19%），二者背离原因为上年同期存在土地交储收益。26Q3单季归母净利润4.96亿元（同比-5.26%），扣非归母净利润4.73亿元（同比-5.57%），毛利13.42亿元（同比+2.97%），投资净收益0.05亿元（同比-1.37亿元），压制业绩。根据公司2026年中期利润分配方案公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税，与25年三季报每股分红一致），合计拟派发现金红利3.51亿元，占2026年前三季度归母净利润24.31%。
　　发电量增长、电价微降，燃气、煤炭销量下滑。电力：Q3发电量保持增长、上网电价微降。Q3合并口径发电量78.24亿千瓦时，上网电量75.04亿千瓦时，同比+10.69%、+10.67%。火电Q3发电量55.99亿千瓦时，同比+11.17%，上网电量53.22亿千瓦时，同比+11.10%。Q3广东省电力供需整体偏紧，属下各煤电机组全力增发效益电量。Q3平均上网电价为0.5251元/千瓦时，同比-0.25%。风电Q3发电量11.11亿千瓦时，同比-0.74%，上网电量10.78亿千瓦时，同比-0.64%，基本保持稳定。光伏Q3发电量11.14亿千瓦时，同比+22.08%，上网电量11.03亿千瓦时，同比+21.99%。光伏发电装机规模扩大，发电量同比增加。天然气：销量下滑、代输量高增。Q3单季销售总量11.74亿方，同比-20.6%；其中管道燃气6.17亿方，同比-4.0%，LNG5.57亿方，同比-33.4%。Q3代输气量4.31亿方，同比+26.0%。煤炭：销量下滑。Q3煤炭销售量1156万吨，同比-15.7%。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2026~2028年归母净利润分别为16.93/18.02/19.14亿元，按最新收盘价对应PE分别为13.9/13.0/12.3倍。参考同业估值水平，给予公司2027年16倍PE估值，对应8.22元/股合理价值，股息率ttm5.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价持续上行；天然气价格波动；上网电价不及预期；项目建设不及预期等。