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　　公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营业收入13.50亿元，同比下降0.44%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长5.12%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长1.93%。26Q3单季实现营业收入4.99亿元，同比下降4.38%，主要系去年同期外卖大战基数较高；实现归母净利润0.77亿元，同比增长10.51%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比下降1.60%。
　　主品牌新增开店稳定，淡季新小笼包店型开店符合预期
　　1）分渠道：26Q3单季特许加盟/直营门店/团餐/其他营收同比-7.91%/-9.60%/+3.90%/+75.51%。2）分区域：26Q3单季华东/华南/华中/华北营收同比-5.88%/-3.46%/+2.45%/+13.07%。3）加盟门店数量与单店：26Q3末公司加盟门店数量5849家，较26Q2末环比净减少20家，同比-1.43%。结构上，Q3净减少主要来自华东（-10家）与华中（-23家），华南净增10家，华北净增3家，其中巴比品牌净增约7家，非巴比品牌净减少约27家，延续“主品牌稳、并购品牌门店出清”的节奏。单店方面，测算26Q3单季加盟门店单店收入6.31万元，同比-6.57%，主要系25Q3外卖平台补贴竞争下同店形成高基数。截至26Q3末公司新小笼包店型开至578家，Q3月均开店66家，符合淡季开店预期。
　　整体费投稳定，盈利能力同比改善
　　26Q3公司毛利率为30.43%，同比+0.83pct，为单季历史新高。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.73%/6.49%/0.63%/-0.56%，同比分别+0.09/-0.50/+0.07/+0.05pct，费投整体保持稳定。综合影响下，26Q3公司净利率为15.61%，同比+2.87pct。
　　风险提示：经济复苏不及预期、新店拓展不及预期、原料成本上涨