投资要点：
　　业绩公告：2026年Q1-3公司实现营收32.78亿元，同比+35.95%，实现归母净利润5.86亿元，同比+49.41%，扣非归母净利润5.55亿元，同比+55.48%。其中，26年Q3公司实现营收12.50亿元，同比+22.54%，归母净利润2.05亿元，同比+1.48%，扣非归母净利润2.01亿元，同比+3.09%。
　　Q3菜谱式调料销售增速较快，同期线上渠道亦保持高增。分产品看，26年Q3公司火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他产品收入分别同比+2.49%/+41.70%/+11.57%/+44.61%，对应主业收入占比分别约31.2%/50.4%/12.9%/5.5%；其中，菜谱式调料业务高增预计系公司6月收购坛坛香带来的并表贡献。分渠道看，26年Q3线下、线上渠道收入同比+17.07%/+43.48%，主业营收占比分别为74.3%/25.7%。分区域看，Q3公司东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+38.00%/+55.43%/+9.94%/+64.56%/+0.05%。
　　Q3毛利率有所下滑，同时管理费率有所上升亦影响归母净利率。盈利端，26年Q3公司实现毛利率39.73%，同比-0.73pct，预计主要系产品&渠道结构调整等影响。费用方面，26年Q3合计费用率同比+2.89pct，而同期销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.93pct/+1.40pct/+0.50pct/+0.06pct；其中，我们认为管理费率提升或主要系并表公司无形资产摊销等影响；最后，26年Q3公司归母净利率为16.41%，同比-3.40pct，同期扣非归母净利率为16.04%，同比-3.03pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.9/8.9/9.9亿元，分别同比+39%/+13%/+11%，对应PE分别为18/16/14倍。鉴于公司作为复合调味品行业领军品牌，成长势能高，故维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题