26Q3设备确收提速带动毛利率提升。公司发布26年三季报,26Q1-Q3,公司实现营收16.48亿元,同比-3.81%;归母净利润1.62亿元,同比+15.33%。毛利率23.82%,净利率9.84%,同比均实现提升。利润增长主因设备毛利率上升且设备收入占比增加。分季度来看,26Q3,公司实现营收6.18亿元,同比+12.49%,环比+13.46%;实现归母净利润0.75亿元,同比+105.47%,环比+130.57%。毛利率26.68%,同比+8.79pct,环比+4.91pct,净利率12.19%,同比+5.51pct,环比+6.19pct。
　　26Q3设备出货高增延续。根据公司三季报,受益于下游铜箔市场高景气,公司26年Q1-Q3各类设备累计出货量达到828台,同比+414.29%,未来有望逐步转化为收入和利润。根据公司半年报,26H1,公司阴极辊、生箔一体机、表面处理机以及高效溶铜罐发货量合计509台,同比+569.74%。
　　在手订单支撑未来增长。根据公司三季报,截至26Q3,公司累计在手订单（不含税）为35.10亿元,在手订单储备充足,当前公司产线处于满产状态,与26H1相比持续增加（根据公司半年报,26H1累计在手订单（不含税）为32.91亿元）。根据公司半年报,表面处理机等核心装备与日本三井金属、中国台湾金居、长春化工、李长荣科技、匈牙利VoltaEnergy卢森堡等客户开展深度商务及技术对接。我们认为,随着锂电铜箔进入扩产周期+电子电路铜箔国产替代,公司收入和业绩有望实现快速增长。
　　盈利预测和投资建议。公司短期增长来自电解成套装备,中期来自金属玻璃封接,电镀铜设备贡献长期增长。预计26-28年归母净利润2.25/4.24/6.17亿元,同比增速为10%/89%/46%。参考可比公司,给予27年归母净利润40xPE,对应合理价值106.06元/股,维持“买入”评级。
　　风险提示。下游铜箔行业扩产存在周期性波动;新产品产业化进度不及预期;原材料价格波动。