晨光股份披露2026Q3业绩
　　公司2026Q1-3实现营业收入180.1亿元，同比+3.94%；实现归母净利润9.5亿元，同比+0.36%；扣非后归母净利润7.9亿元，同比-1.30%。其中2026Q3单季公司实现营业收入66.9亿元，同比+2.63%；实现归母净利润3.66亿元，同比-6.44%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比-3.08%。
　　传统核心业务稳健，科力普环比回暖
　　1、传统核心业务：2026Q3单季公司传统核心业务实现收入25.4亿元，同比-0.1%，基本保持稳健。其中线下实现收入20.7亿元，同比-3.0%；晨光科技（线上渠道）实现收入4.7亿元，同比+14.9%。线上渠道依托抖音等内容电商平台实现优异增长。具体分产品看，2026Q3公司书写/学生/办公文具收入分别同比+5.7%/-3.2%/+3.3%，情绪文具畅销款延续带动书写工具稳健增长。
　　2、科力普&九木杂物社：1）科力普：2026Q3单季公司科力普（办公直销）业务实现收入37.1亿元，同比+4.1%，收入增速环比略有回暖，同时盈利能力保持稳定。2）九木杂物社：2026Q1-3公司九木杂物社实现收入13.1亿元，同比+13.5%；2026Q3单季实现收入4.35亿元，同比+9.1%。下半年公司开店有望提速，同时盈利预期仍保持在盈亏平衡左右水平。
　　利润率受产品结构影响略有下滑，看好后续修复
　　2026Q3单季公司毛利率为19.40%，同比-0.49pct。具体拆分，书写工具/学生文具/办公文具/科力普毛利率分别同比+1.4/-2.7/-0.9/-0.2pct，书写工具受益高毛利率情绪文具占比提升，学生文具等则受学汛季偏低利润率刚需品热销影响，毛利率有所下滑。我们预期情绪文具仍是公司后续推新的核心方向，看好未来产品结构优化驱动毛利率修复。费用率端，公司销售/管理&研发/财务费用率分别为8.1%/4.5%/0.2%，费用管控整体平稳。归母净利率5.47%，同比-0.53pct。
　　经营企稳向好，且分红价值逐步凸显
　　公司传统核心业务经营通过常态化推新、情绪文具、渠道精细化管理&赋能等多种途径以实现企稳，未来有望逐步重回稳健增长。科力普收入&盈利均表现稳健，同时拟港股IPO，有望赋能科力普迎来成长新阶段。九木杂物社在策略调整后，成长和盈利也均有明显修复。从分红角度看，公司持续通过分红+回购强化股东回报，回购金额已达3.4亿元且股息率约4%+，分红价值逐步凸显。
　　盈利预测与估值
　　公司传统主业Q2经营回暖，科力普稳健增长且分拆上市启动，九木调整后成长提速。同时公司持续通过加大分红+回购等方式强化股东回报。我们预计2026-2028年公司实现收入262、282、306亿元，同比+5%、+8%、+8%；归母净利润13.5、14.5、15.9亿元，同比+3%、+8%、+9%，对应PE分别为15X、14X、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期，科力普港股IPO进度不及预期等。