迪阿股份发布三季报：公司1-3Q26实现收入11.10亿元，同比-4.1%；归母净利0.38亿元，同比-63.1%；扣非净利-0.92亿元，去年同期为盈利512万元。其中Q3单季实现收入3.74亿元，同比+1.1%，恢复正增长；归母净利259万元，同比-90.3%；扣非净亏损2463万元，去年同期为盈利282万元。公司前三季度继续优化低效门店，线下直营渠道承压；宫廷珠宝并表支撑线上及线下联营渠道收入增长。但毛利率受并表摊薄、销售及管理费用因并表增加，利润端明显承压。展望后续，随着低效尾部门店逐渐出清、宫廷珠宝整合推进，公司盈利能力有望逐步恢复。维持“持有”评级。
　　宫廷珠宝并表支撑收入表现
　　1-3Q26收入分渠道看：1）线上自营收入2.9亿元，同比+28.4%，营收占比提升至26.2%，我们预计主因宫廷珠宝线上业务纳入合并范围；2）线下直营收入7.0亿元，同比-14.7%，收入下降主因期内净关店及终端消费偏弱，单店收入下滑形成拖累；3）线下联营收入1.1亿元，同比+20.3%，主因宫廷珠宝并表贡献增量。分季度看，1-3Q26公司收入同比分别为-11.4%/-1.2%/+1.1%，同比增速呈现逐季改善趋势。
　　毛利摊薄叠加费用率上行，归母净利率承压
　　1-3Q公司综合毛利率64.0%，同比-2.4pct，主因毛利率较低的宫廷珠宝黄金饰品并表摊薄；剔除宫廷珠宝影响后的毛利率同比-0.7pct，主因产品销售结构调整。费用端，1-3Q26公司销售、管理费用率分别为52.9%、9.6%，同比分别+4.7pct、+0.1pct，主因新增控股子公司宫廷珠宝并表，以及收入下滑导致摊薄效应减弱。此外，1-3Q26公司财务费用同比增加2,814万元（+89.7%），主因汇兑损失增加；资产减值损失同比增加2,824万元，主因钻石及黄金价格波动下存货跌价准备计提增加；其他收益同比减少907万元，主因钻石进口环节增值税即征即退政策自2025年11月起取消。综合影响下，1-3Q26公司归母净利率3.4%，同比-5.5pct；其中Q3单季归母净利率0.7%，同比-6.5pct。
　　渠道出清进入尾声，单店收入短期承压
　　1-3Q26公司延续渠道布局优化，期内净减少门店3家（新开28家，关闭31家），净关店速度明显放缓（25年同期净减少32家）。截至3Q26，公司共经营342家门店，其中一二线城市204家，三四线及以下城市135家，境外3家。受终端消费偏弱影响，1-3Q26公司线下单店平均收入236万元，同比-10.7%。展望后续，随着低效尾部门店出清接近尾声、门店总数趋于稳定，新店型逐步推广叠加婚嫁黄金新品导入，单店收入有望逐步企稳，渠道对收入端的拖累或边际减弱。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司处于渠道调整阶段，宫廷珠宝并表存在一定整合期，我们下调2026-2028年公司归母净利润67%/59%/56%至0.67/1.04/1.28亿元；我们预计26-28年公司每股净资产分别为15.32/15.38/15.50元（前值分别为16.16/16.79/17.51元）。参考可比公司27年一致预期PB均值为1.2倍（前值26年1.5倍），考虑到公司现金及交易性金融资产储备充足，我们给予公司27年1.36倍PB，目标价20.9元（前值28.3元，基于26年1.76倍PB），维持“持有”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。