公司发布2026年三季报，Q3收入稳健增长，利润小幅承压。2026Q3公司实现收入66.90亿元，同比+2.63%；归母净利润3.66亿元，同比-6.44%；扣非归母净利润3.30亿元，同比-3.08%。
　　Q3传统核心业务收入基本持平，线上增速亮眼。2026Q3传统核心业务收入25.26亿元，同比-0.11%。其中，晨光科技收入4.73亿元，同比+14.95%，增速亮眼，我们认为主要是份额提升以及新兴平台贡献加大带动；传统核心（不含科技）收入20.54亿元，同比-3.03%。分产品来看，2026Q3书写工具、学生文具、办公文具收入分别为9.04、11.06、7.16亿元，同比分别+5.66%、-3.23%、+3.34%；2026Q3书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别为43.50%、31.94%、26.95%，相比去年同期分别变动+1.37、-2.69、-0.91个百分点。
　　科力普收入稳健增长，毛利率小幅承压。2026Q3科力普（办公直销）收入37.06亿元，同比+4.05%；毛利率6.36%，相比去年同期下降0.19个百分点。
　　九木收入保持增长，零售大店业务延续韧性。2026Q3晨光生活馆（含九木杂物社）收入4.45亿元，同比+7.24%；其中九木杂物社收入4.35亿元，同比+9.12%。九木杂物社围绕“门店升级、潮玩阵地打造、主题快闪营销、IP与产品品类拓展、会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，收入延续增长。
　　毛利率略微承压，我们认为主要是业务结构和产品结构影响；费用率总体稳定。2026Q3公司毛利率为19.40%，相比去年同期下降0.49个百分点。2026Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.06%、3.78%、0.76%、0.25%，相比去年同期分别变化-0.03、-0.20、持平、+0.20个百分点。
　　投资建议：公司传统业务有望逐步企稳，零售大店收入延续较快增长、盈利逐步改善，科力普增长趋势延续且拟于港股上市注入新发展动力。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.29/14.35/15.65亿元，最新摊薄EPS分别为1.45/1.57/1.71元，对应PE15.7/14.5/13.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，下游消费需求不及预期风险，经营管理风险，财税政策风险等。