2026年三季报业绩基本符合预期，收入和利润有一定降速。2026Q1-3，公司实现营业收入140.16亿元，同比增长4.34%；实现归母净利润21.34亿元，同比增长20.56%；实现扣非归母净利润21.08亿元，同比增长25.10%。其中，Q3单季度实现营业收入49.84亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润7.35亿元，同比增长10.15%；实现扣非归母净利润7.28亿元，同比增长12.21%。
　　尽管行业存量竞争加剧，燕京U8延续高速增长态势，成为拉动公司产品结构升级、驱动利润增长的核心支柱。当前市场环境多变，啤酒行业存量竞争持续加剧。据国家统计局数据，2026年1-9月，全国规模以上啤酒企业产量为2894.7万千升，同比-6%。公司核心单品燕京U8单季度增速38%，较上半年继续提速。1-9月累计销量达93.41万千升，同比增长30%，超去年全年销量水平，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升。
　　产品结构优化，盈利能力提升。2026Q3，公司综合毛利率为52.15%，同比+2.00pp，预计主要受益于产品结构优化，核心大单品燕京U8占比提升。期间费用率相对稳定。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.57%/11.58%/-0.95%，分别同比-0.23/-0.19/+0.27pp。最终净利率为18.23%，同比+2.07pp。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为160.34/166.75/172.68亿元，同比增长4.6%/4.0%/3.6%；归母净利润分别为20.37/23.17/25.77亿元，同比增长21.3%/13.7%/11.2%；对应当前股价的PE分别为14/13/11倍，股息率分别为2.8%/3.5%/3.9%。考虑到公司核心大单品燕京U8销售天花板打开，持续带动公司产品结构升级，收入保持增长，叠加改革红利释放，经营效率提升，盈利能力或持续上行，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；全国化进程受阻；食品安全等。