10月27日，公司发布2026Q3财报。26Q1-Q3公司营业收入为76.42亿元，同比+18.36%；归母净利润为3.21亿元，同比+77.49%。26Q3公司营业收入为27.48亿元，同比+17.66%；归母净利润为0.91亿元，同比+53.97%。
　　点评：
　　产能稳步扩张拉动营收增长，自制浆投产在即。公司于25年新投产的格拉辛纸与工业包装纸持续释放新增销量，是公司营收增长的主要来源。26年以来，江西基地PM19文化纸、湖北基地PM25工业包装纸产线已完工投产，26H1工业包装纸产销比已超过100%。目前公司在建的PM22工业包装纸产线、60万吨化学浆产线和九江物流码头项目预计将于27H1投产。浆纸一体化落地后公司原料自给率有望显著提升，对冲外部木浆价格波动风险的同时进一步打开公司整体盈利空间。
　　特种纸价格平稳，箱板瓦楞纸价仍有上行空间。26Q3，公司特种纸价格平稳，盈利保持稳定。国内箱板纸/瓦楞纸均价为5958/3377元/吨，同比+676/+492元/吨，环比+259/+318元/吨。出口需求坚挺，进口纸规模缩减（26年前9月箱板纸/瓦楞纸进口量同比-25/-31万吨），叠加进入26Q4以来下游备货需求旺盛，预计后续纸价仍有提价空间。
　　毛利率总体平稳，整体费率可控。26Q3公司毛利率7.26%，同比-0.37pct，净利率3.32%，同比+0.72pct。Q3毛利率小幅下滑，预计主因相对低毛利的工业包装纸贡献主要营收增量。26Q3销售费率0.27%（同比-0.03pct），管理费率1.25%（同比-0.23pct），研发费率1.44%（同比+0.49pct），财务费率2.03%（同比-0.21pct）。研发费率上升，主因公司为开发新型特种纸而增加相应支出。
　　盈利预测与投资评级：预计26-28年公司归母净利润4.91/6.57/7.39亿元，同比+100.71%/+33.65%/+12.57%。当前股价对应PE为12/9/8倍，给予买入评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，纸浆价格波动，产能建设进度滞后。