公司发布2026年三季报
　　26Q3公司营收49亿，同比-0.7%，归母净利0.2亿，同比-36%，扣非后归母净利0.18亿，同比-39%。
　　26Q1-3营收143亿元，同比-1%；归母净利1亿元，扣非后归母净利0.9亿元，同增3%。
　　2026年下半年造纸细分品类行情预期呈现明显分化：中秋、国庆消费及电商旺季将支撑包装纸（白纸板、箱板纸等）需求预期增加；文化纸行业市场供应能力充沛，持续亏损倒逼缺乏竞争力的低效产能加速退出，中小纸厂减产、转产或将延续。
　　下半年教材印制带来阶段性需求支撑，但新增产能持续投放、社会印刷需求偏弱压制上涨空间，行业盈利修复节奏偏慢、市场分化加剧。
　　中长期来看，在国内双碳战略纵深推进、全球绿色贸易规则持续迭代及行业格局主被动重构的多重驱动下，造纸行业将彻底告别粗放式产能扩张模式，全面步入存量优化、绿色转型、产业链安全协同并进的高质量发展新阶段。
　　一方面，欧盟绿色包装、木材溯源等新规持续落地，大幅抬高纸品出口准入门槛，同时“以纸代塑”政策持续推进，带动低碳可回收纸包装市场需求实现长期稳健增长。另一方面，行业新建产能审批持续收紧，存量竞争态势愈发激烈，低效落后中小产能加速出清，行业资源持续向头部优质企业集中，市场集中度稳步提升。
　　夯实浆纸一体产业底盘，驱动技术产品双向突破，筑牢产业竞争护城河
　　公司坚持创新驱动发展战略，锚定“降本增效、提产增速”核心经营目标，依托山东、江苏两大生产基地构建协同创新格局，聚焦生产工艺优化、高端产品迭代、原料结构升级、知识产权体系建设四大维度精准攻坚，以持续技术创新赋能主业提质增效、转型升级。
　　山东基地围绕化机浆工艺升级、高端工业包装纸突破、文化纸功能化创新、海外市场拓展四大主线开展系统性技术攻关。产品端，精准对接海内外高端市场及细分领域差异化需求，成功攻克耐高温改性、纤维疏水改性等关键核心技术，陆续推出高韧PET淋膜餐盘纸、蓝芯防伪铜版卡、防水白牛皮纸等多款高附加值新品；通过工艺系统性优化，解决石膏护面纸生产“起沟”行业痛点，产品品质稳定性大幅提升，海外市场渗透率持续提高。
　　原料端，通过优化本地杨木化机浆磨浆工艺参数、迭代化学预处理配方，显著提升浆料综合品质，有效降低单位生产能耗，实现本土林木资源高效资源化利用，持续巩固公司原料成本优势。
　　市场营销策略：精确定位与广泛市场拓展
　　公司所在的东部地区经济发达、人口密度大、大型企业集中，是我国最大也是最具增长潜力的纸品消费市场之一。经过不断的积累和开拓，公司培养了一支熟悉市场、经验丰富的销售队伍，以各省和沿海经济发达城市为依托在全国建立了36个销售办事处，拥有优质经销商、包装印刷公司、大型烟厂、出版社等信用好、风险小、需求稳定的优质客户。
　　公司在山东淄博和江苏盐城拥有两大生产基地，以“客户至上”为宗旨，为下游客户提供优质产品和高效服务，与客户形成“生命共同体”。公司积极自建全球营销网络，在各大洲的关键地区均设有销售办事处或营销人员，抢抓海外出口市场。
　　调整至“增持”评级
　　根据26Q1-3业绩情况，考虑造纸新增产能及社会需求偏弱，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.4/2.3/2.8亿元（前值为3.2/4.0/4.5亿元）。
　　风险提示：提价不及预期风险；成本上涨风险；下游需求低迷风险等。