事件描述
　　公司发布2026年第三季度报告：前三季度，公司实现营业收入899.35亿元，同比增长0.66%；实现归母净利润63.88亿元，同比下降4.83%。其中，三季度实现营业收入315.16亿元，同比下降1.98%；实现归母净利润8.79亿元，同比下降58.81%。
　　事件评论
　　电量回落压制收入表现，单季营收小幅承压。2026年前三季度，公司累计完成上网电量2087.40亿千瓦时，同比增长1.21%；其中，三季度完成上网电量792.71亿千瓦时，同比下降约3.62%。分电源来看，三季度煤机上网电量513.75亿千瓦时，同比下降约7.49%；燃机上网电量78.63亿千瓦时，同比增长约27.17%，或主要得益于燃机装机扩张；水电上网电量131.60亿千瓦时，同比下降约5.17%，主因或系公司水电机组所处流域三季度来水边际转弱；风电、光伏上网电量分别为42.94、25.78亿千瓦时，同比分别增长约2.36%、4.86%，装机扩张为电量增长提供支撑。电价方面，前三季度公司平均上网电价为0.424元/千瓦时，同比下降约0.007元/千瓦时，对应降幅1.53%；根据累计上网电量及平均电价加权测算，三季度平均上网电价约0.412元/千瓦时，同比提升约0.003元/千瓦时，增幅约0.74%。整体来看，单季电价同比小幅提升，部分缓解电量回落影响，三季度公司实现营业收入315.16亿元，同比下降1.98%。
　　燃料成本上涨压制盈利，非经收益难抵业绩压力。成本方面，三季度秦港Q5500大卡现货煤价均值881.94元/吨，同比提升209.48元/吨，环比提升61.28元/吨，市场煤价同环比上涨加大燃料成本压力。三季度营业成本286.54亿元，同比增长12.72%，在收入小幅下降的背景下，单季毛利率降至9.08%，同比下降11.85个百分点。同时，公司财务费用延续优化，三季度财务费用10.03亿元，同比下降7.47%；期间费用合计同比减少1.38亿元，支撑主业经营表现。投资收益方面，三季度公司实现投资收益16.59亿元，同比增长117.62%，主要得益于控股子公司债权转让形成收益11.18亿元，为单季利润提供支撑，结合公司历史公告来看，或系此前北京大唐燃料公司转让持有相关债权于今年三季度确认收益。此外，三季度公司未新增资产减值损失，上年同期资产减值损失为12.06亿元，减值收窄共同缓解业绩压力。整体来看，费用持续优化、投资收益贡献增量叠加资产减值收窄一定程度对冲主业盈利下行的压力，但燃料成本上涨影响较大，三季度公司实现归母净利润8.79亿元，同比下降58.81%，扣非归母净利润3.45亿元，同比下降84.31%；前三季度实现归母净利润63.88亿元，同比下降4.83%。
　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.35元、0.40元和0.41元，对应PE分别为13.98倍、11.96倍和11.65倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性波动风险。