事件：
　　新东方发布FY2027Q1季报，FY2027Q1（2026年6月~8月）公司实现净营收18.74亿美元/+23.1%；经营利润3.75亿美元/+20.5%，Non-GAAP经营利润4.07亿美元/+21.2%；归母净利润2.73亿美元/+13.5%，Non-GAAP归母净利润3.01亿美元/+16.5%。
　　全年收入指引：公司维持FY2027全年净营收64.54~66.80亿美元/+14%~18%。
　　点评：
　　核心教育业务与东方甄选共驱收入增长。分业务看，FY2027Q1出国考试准备和出国咨询业务同增7.7%，成人及大学生国内考培业务同增22.3%，教育新业务同增24.7%；本季度非学术辅导课程覆盖约60个城市、招生约47.6万人次，智能学习系统和设备覆盖约60个城市、活跃付费用户约51.5万。新东方之家综合客户服务平台已覆盖69个城市、服务超167.8万户家庭，持续深化客户忠诚度并挖掘交叉销售潜力。东方甄选自有品牌SPU已超1,000个、抖音渠道矩阵账号超30个，并依托学习中心网络开设4家线下体验店，于北京及上海试运营一小时即时零售。
　　业务结构切换致盈利能力同比小幅回落，降本增效下管理费率有效管控。FY2027Q1毛利率56.4%/-1.7pct；经营利润率20.0%/-0.4pct、Non-GAAP经营利润率21.7%/-0.3pct。费用端，销售费用率14.0%/+0.8pct、管理费用率22.4%/-2.1pct，降本增效成效显现；归母净利率14.6%/-1.2pct、Non-GAAP归母净利率16.1%/-0.9pct。根据业绩会信息，公司核心教育业务与东方甄选各自经营利润率均同比改善，合并口径因高增长但低毛利的东方甄选收入占比上升而微降。
　　投资建议：公司维持全年收入指引，核心教育品牌口碑强化、递延收入储备充足，东方甄选业务趋势向好，降本增效与新业务盈利兑现有望推动利润率中枢中长期回升。股东回报方面，FY2027拟派发普通股现金股息每股0.2美元、每ADS2.0美元，合计约3亿美元分两期派发；另批准未来12个月最高2亿美元的新股份回购计划。预计FY2027-FY2029公司归母净利润为5.87/7.01/7.82亿美元，Non-GAAP归母净利润为6.82/7.71/8.52亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，宏观经济波动等。