第三季度业绩略低于预期
　　公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入128.7亿元，同增23.3%，实现归母净利润15.9亿元，同增33.9%。受电池设备订单交付的有力推动，第三季度实现营业收入46.8亿元，同增22.3%，环增4.1%；实现归母净利润6.3亿元，同增41.7%，环增14.8%。第三季度业绩略低于我们预期，主要原因系毛利率修复不及预期，公司第三季度综合毛利率29.5%，同比/环比分别下降1.4/1.0个百分点，但得益于有效税率的下降（前三季度有效税率5.4%，2025年同期为9.5%），净利润率达13.5%，同比/环比分别上升1.9/1.3个百分点。
　　继续关注公司订单获取情况
　　我们认为，国内电池设备需求是支撑先导智能2026年订单增长的核心驱动力，其中2025年末电池产能阶段性紧缺所引发的储能系统扩产潮尤为关键。展望2027年，我们预计国内电池设备需求增速将边际放缓，主要系新增产能审批趋严所致；但海外市场有望接棒增长，欧盟/美国本土化电池产能建设的加速，叠加AIDC建设催生的强劲储能需求，将为公司提供显著的海外订单获取机遇。根据公司在深交所互动易发布信息，公司三季度以来持续斩获头部客户订单，多家客户产线设备并行交付，订单覆盖干法电极、电解质涂布、转印设备、固态叠片、等静压等核心工艺设备，截至9月末公司合同负债189.8亿元，较年初增长47.5%。
　　维持增持评级，下调目标价至41元，隐含34.6%的上行空间
　　公司第三季度业绩略低于预期，我们小幅下调公司2026-2028年营收预测1.1%/0.4%/0.2%至180.9亿/221.7亿/248.3亿元，考虑到原材料及运费成本带来的短期利润率压力，下调同期毛利率1.8/1.4/1.3个百分点至31.2%/32.5%/33.2%；其他方面，我们考虑到研发费用加计扣除等税收优惠政策，下调2026-2028年有效税率至5.4%/8.1%/9.1%（原为7.6%/15.0%/15.0%）。综上，我们调整2026-2028年归母净利润预测-6.3%/-0.6%/+0.4%至22.0亿/29.8亿/35.6亿元。估值方面，我们维持2027年23倍目标市盈率（该目标倍数隐含2026-2028年约1倍PEG估值），基于2027年预测每股收益1.78元，下调目标价至41元（原为44元），隐含34.6%的上行空间。
　　风险提示
　　国内外锂电池设备订单不及预期风险、光伏设备坏账计提超预期风险、全固态电池商业化进程不及预期风险、行业政策收紧风险。