业绩回顾
　　1-3Q业绩低于我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：1-3Q26公司实现营业收入2.66亿元，同比-92.75%；实现归母净利润-1.54亿元，同比-144.57%，由盈转亏。3Q26实现营业收入0.80亿元，同比-95.10%，环比-23.86%；实现归母净利润-0.61亿元，同比-143.14%，亏损较二季度收窄42.87%。公司1-3Q26业绩低于我们预期，主要系公司中标海风项目推进较慢，在手订单交付不及预期。
　　发展趋势
　　投资收益及减值损益改善，单季亏损环比收窄。3Q26公司归母净利润环比实现减亏4580.26万元，亏损环比收窄42.87%，我们认为利润改善主要系投资收益及信用减值转好。
　　在手订单较为充足，看好海风景气度回暖带动公司盈利向上。截至3Q26期末，公司存货16.94亿元，较年初增长52.96%，单季环比增长4.42%。我们认为公司在手订单较为充足，为后续业务开展提供支撑。向前看，国家发改委于2026年7月印发的《可再生能源发展“十五五”规划》提出，“十五五”期间全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规模达到1亿千瓦以上，海风中长期需求政策性支撑较为稳固。我们认为，海风项目有望在2027年提升招标节奏，推动海风产业链景气回升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司在手项目进度不及预期，我们下调2026/2027年归母净利润预测84.5%/64.4%至0.86/3.17亿元。由于国内海风项目推进及交付放缓导致公司26年盈利大幅下滑，我们切换估值至27年，当前交易于26.0倍2027年P/E。我们维持跑赢行业评级，同时看好2027年风电交付景气回升与海风项目放量对于公司业绩弹性支持。由于下调盈利预测，我们下调公司目标价39.9%至46.0元，较当前股价有21.6%的上行空间，对应2027年市盈率31.6倍。
　　风险
　　海上风电项目审批及建设进度不及预期；原材料价格超预期上涨；贸易保护风险。