公司发布2026年三季报。公司前三季度营业收入428.52亿元，同比增长13.61%；归母净亏损15.56亿元，同比由盈转亏。单三季度营业收入165.19亿元，同比增长13.33%；归母净亏损10.10亿元，上年同期5.51亿元。公司营收同比增长主要系新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升带动上网电量同比增长，归母净利润亏损主要系综合上网电价持续下降叠加燃料成本上升。
　　量增价减叠加煤价与气价上行，压制发电业务盈利。煤电方面，Q3单季度上网电量312.09亿千瓦时，同比+27.1%，增量主要来自新投产煤电机组。2026年广东省年度长协电价0.372元/千瓦时，为燃煤基准价下浮20%的交易下限，公司上半年平均上网电价为0.446元/千瓦时（同比-0.034元/千瓦时），预计三季度电价仍然同比承压，叠加三季度煤价加速上行，公司前三季度标煤单价同比上涨14%，预计Q3煤电业务为业绩承压的主要拖累。气电方面，Q3单季度上网电量76.82亿千瓦时，同比-2.9%，成本端综合气价同比+10%，经营压力边际增大。新能源方面，Q3单季度风电、光伏上网电量分别同比+9.1%、+23.0%，但沿海部分区域平均风速下滑、省外部分区域限电严重，利用小时不及预期，发电毛利进一步收窄。
　　投资收益缓冲部分经营亏损，撤销新疆青海分公司压降无效成本。前三季度投资收益6.98亿元，同比增加0.87亿元（+14.3%），其中对联营、合营企业的投资收益5.64亿元；对比营业利润亏损18.63亿元，投资收益对冲了约三分之一的亏损。10月31日，公司公告撤销新疆、青海分公司，指向压降无效运营成本、优化资源配置。
　　电价侧上涨信号逐步强烈，2027有望迎来拐点。广东10月月度综合价457元/兆瓦时，环比+13.3%，较2026年度长协高22.7%；11月综合电价474.46厘/千瓦时，同比提升27.4%，环比提升3.9%。广东Q4电价大幅上涨或对年底2027年长协电价谈判具备较强指导意义，2027有望迎来盈利拐点。
　　投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹，考虑到公司2026年电价承压对盈利预期下调，预计公司2026-2028年归母净利分别为-8.74/4.89/6.57亿元，对应2026-2028年EPS分别为-0.17/0.09/0.13元/股，对应2027-2028年PE分别为52.9/39.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。