事件：厦门国贸2026Q3营业收入1026.3亿元，同比增长15.7%，归母净利润8185.4万元，同比增长51.3%；2026Q1-3实现营业收入2988.4亿元，同比增长24.3%，归母净利润5.1亿元，同比下滑12.0%。
　　大宗商品价格高位波动，公司业绩稳中有进。2026年Q3，受国际局势反复、极端气候等因素影响，大宗商品市场波动较大，南华综合/金属/能化/农产品日均指数分别环比-3.5%/-3.0%/-2.6%/-0.6%。面对复杂的外部环境，公司聚力做优主业、提升经营质量、开拓增量市场、强化风控管理，经营业绩稳中有进，实现单季度收入与利润同比增长，2026Q3公司经营性净现金流180.91亿元，同比增长863%，环比增长209%，充足现金流有望支撑公司维持较高股东回报水平。
　　减值扰动有望收敛，应收周转持续优化。2026Q3，公司信用减值损失1.10亿元，同比增亏3978万元，叠加上半年子公司宁波振诚矿业计提的存货跌价准备增加，相关减值对后续业绩的影响或相对有限。截至三季度末，公司应收账款148.2亿元，环比下降4.2%，应收账款周转天数12.0天，环比下降0.5天，公司回款效率持续优化。
　　“三链五化五力”战略持续深化，公司高质量发展在途。公司深化产业链协同合作，加快提升供应链综合服务能力：1）公司参与福建马坑矿业股份有限公司上市的战略配售，强化国内黑色金属产业链；2）公司与辽港股份合作，强化物流资源协同，与中远海散携手培育、开拓海外航线；3）公司与乌兹别克斯坦轻工业发展署签署合作谅解备忘录，推进国际化布局。
　　盈利预测与评级：展望未来，公司将持续深化“三链五化五力”战略举措，夯实经营韧性，提升盈利能力，推进国际化战略。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.54/10.59/12.83亿元，当前股价对应的PE分别为18.27/11.27/9.31倍。公司稳居国内大宗商品供应链行业第一梯队，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示。1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期风险；3）行业竞争加剧风险