公司公布2026年三季报：
　　1、财务数据：
　　1）26Q1-Q3实现营收1472.1亿元，同比+6.9%；归母净亏损43.1亿元，去年同期盈利23.1亿元；扣非归母净亏损55.9亿元，去年同期盈利14.2亿元。
　　2）26Q3实现营收525.3亿元，同比+2.3%；归母净亏损6.1亿元，去年同期盈利38.4亿元；扣非归母净亏损8.8亿元，去年同期盈利34.6亿元。
　　2、经营数据：
　　1）26Q1-Q3：ASK同比+4.0%，RPK同比+3.7%，客座率85.4%，同比下降0.2pct。2）26Q3：ASK同比+3.9%，RPK同比+4.5%，客座率86.4%，同比提升0.5pct。
　　3、收益水平：
　　1）26Q1-Q3：测算客公里收益0.49元，同比+2.3%；座公里收益0.41元，同比+2.1%。2）26Q3：测算客公里收益0.47元，同比-2.1%；座公里收益0.40元，同比-1.6%。
　　4、成本费用：
　　1）26Q1-Q3营业成本1420.7亿元，同比+16.9%。测算航油成本545.9亿元，同比+38.8%；扣油成本874.8亿元，同比+6.4%。座公里成本0.471元，同比+12.3%；座公里扣油成本0.290元，同比+2.2%。2）26Q3营业成本497.0亿元，同比+15.9%。测算航油成本197.0亿元，同比+40.8%；扣油成本300.0亿元，同比+3.9%。座公里成本0.456元，同比+11.6%；座公里扣油成本0.275元，同比基本持平。3）测算26Q1-Q3三费合计（扣汇）130.9亿元，同比+2.2%，扣汇三费率8.9%，同比下降0.4pct；26Q3三费合计（扣汇）41.2亿元，同比-8.4%，扣汇三费率7.8%，同比下降0.9pct。4）测算26Q1-Q3汇兑收益约12.1亿元，其中Q3约2.0亿元；前三季度实现其他收益30.8亿元，同比+17.6%，其中Q3实现其他收益7.5亿元，同比-20.8%。
　　5、机队引进：26年前三季度公司净引进6架飞机，截至26年9月末总机队规模为978架，较25年末增加0.6%。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑近期油价水平和行业运营情况，我们调整26-28年归母净利预测为-64、15、49亿（原预测为-55、55、102亿），对应26-28年EPS分别为-0.36、0.08、0.27元，27-28年PE为61、18倍。2）目标价：短期受油价上涨影响，中长期维度中，仍看好行业供给端硬制约。我们以单机市值维度定价，参照历史平均单机市值，按照27年末预计机队规模，给予目标市值1154亿人民币，对应预期目标价6.37元，目标空间29%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。