事件描述
　　公司2026Q1-Q3实现营收91.85亿元（yoy-4.39%），归母净利润44.76亿元（yoy+5.55%），扣非净利润35.88亿元（yoy-10.41%）；其中2026Q3实现营收31.93亿元（yoy-8.62%），归母净利润13.48亿元（yoy-14.48%），扣非净利润12.97亿元（yoy-15.77%）。
　　事件评论
　　梯媒主业彰显韧性，单季度营收环比改善。1）收入端：2026Q3公司营收同比-8.6%、环比+3.8%，同比下滑主要系消费承压，叠加去年同期外卖大战高基数所致，环比改善彰显公司经营韧性。2）成本毛利端：公司降本增效成效显著，得益于点位持续优化，2026Q1-Q3公司营业成本同比下滑5.06%；2026Q1/Q2/Q3，公司毛利率分别为68.74%/72.24%/70.74%，同比分别+4.04pct/+0.81pct/-3.36pct，毛利率维持高位水平。3）费用端：公司积极控费，2026Q3公司销售费用率/管理费用率分别同比下滑0.45pct/1.90pct至18.40%/2.29%。
　　分众收购新潮反垄断审查附条件通过，看好协同效应逐步兑现。国家市场监督管理总局附加限制性条件通过分众传媒收购新潮传媒股权案反垄断审查。由于分众与新潮的点位布局重合度较低，若收购顺利推进，公司与新潮将在点位上形成有效互补，单点位租赁成本有望进一步下降，带动毛利率上行。在此前的深度报告中，我们测算在中性假设下，中长期维度新潮纳入分众体系能够贡献约30亿收入增量，对应18亿毛利、9-10亿净利润体量。
　　盈利预测：公司梯媒主业彰显韧性，并购新潮稳步推进，AI数智化产品进入加速释放期，我们持续看好楼宇媒体赛道及梯媒龙头分众的投资价值，预计公司2026-2027年实现归母净利润55.8/53.0亿，对应当前PE13.4/14.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏和广告回暖不及预期；
　　2、梯媒市场竞争加剧。