事件：华测导航发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收25.03亿元（yoy-4.4%），归母净利润3.69亿元（yoy-25.1%），扣非归母净利润2.73亿元（yoy-39.7%）。
　　Q3公司业绩短期承压。2026年前三季度，公司实现营收25.03亿元（yoy-4.4%），归母净利润3.69亿元（yoy-25.1%），扣非归母净利润2.73亿元（yoy-39.7%）。分季度看，26Q3公司实现营收5.75亿元（yoy-26.8%），归母净利润0.36亿元（yoy-78.6%），扣非归母净利润80.55万元（yoy-99.5%）。
　　利润方面，主要受汇兑损益、股权激励费用支付、原材料涨价影响。26年前三季度公司毛利率60.0%（yoy-0.4pcts），归母净利率14.7%（yoy-4.1pcts）Q3单季度毛利率57.8%（yoy-7.9pcts，qoq-2.9pcts）归母净利率6.2%（yoy-15.0pcts，qoq-12.3pcts）。利润率短期承压主要系①人民币对美元及欧元升值，公司2026年前三季度汇兑损失近6000万元，2025年同期为收益约3200万元，费用影响同比增加近9200万元；②员工股权激励计划对应的股份支付费用约1亿元，同比增加近7200万元；③原材料涨价，上游存储芯片、PCB等元器件价格出现较大幅度上涨。
　　收入方面，国内需求节奏有所放缓，Q4有望确收更多项目。受国内宏观经济环境影响，财政支出及基建投资相关领域的市场需求有所放缓，公司地信与时空智能、智能建造与数字施工板块业务承压，国内收入同比有所下降。且Q3部分项目处于待验收阶段，预计Q4将陆续验收并确收。
　　海外收入占比提升，海外市场将成为中长期重要增长来源。公司集中资源拓展海外市场，前三季度海外业务保持增长态势，海外收入占比持续提升，产品凭借高性价比优势实现快速推广，农业、RTK、三维智能等业务已在海外市场形成一定规模，建成强大经销商网络。全球星地融合增强服务平台PointX以及农机导航与机器人板块有望取得较好增长。
　　投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。考虑到原材料涨价以及国内需求节奏有所放缓，我们对盈利预测做出一定调整，预计26-28年公司归母净利润为5.85亿元、7.07亿元、9.56亿元，对应PE分别为27.7倍、22.9倍与17.0倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：宏观经济超预期扰动风险、原材料价格风险、行业竞争加剧风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动风险。