投资要点：
　　公司公布2026年三季报，前三季度收入与利润稳步增长，毛利率同比提升。
　　根据公司三季报，2026年前三季度公司实现营业收入8.43亿元，同比+24.48%；归母净利润0.91亿元，同比+23.40%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+23.72%。前三季度毛利率36.07%，同比+2.20个百分点；净利率11.61%，同比+0.04个百分点。费用率方面，前三季度期间费用率23.01%，同比+3.81个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.29%、9.42%、6.64%和0.65%，同比+0.22/+2.46/+0.69/+0.44个百分点。
　　Q3业绩同环比下滑。根据公司三季报，2026Q3公司实现营业收入2.91亿元，同比+14.53%、环比-9.06%；归母净利润0.23亿元，同比-6.99%、环比-35.33%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-9.01%、环比-36.02%。Q3毛利率34.90%，同比+2.93个百分点、环比-1.99个百分点；净利率9.55%，同比-0.67个百分点、环比-2.08个百分点。
　　矿冶环保与新材料双主业协同发展，新产品放量仍待验证。1）根据公司2026年9月的投资者关系活动记录表，公司持续推进“矿冶环保+新材料”双主业战略，依托“解决方案+产品销售+运营服务”业务模式协同发展。公司三季报显示，前三季度解决方案、运营服务和新材料板块收入增长较快，成为营业收入增长的主要驱动力。2）根据公司2026年9月的投资者关系活动记录表，公司将新型选矿药剂、铜萃取剂、高纯硫化钠等产品作为新材料业务的重要发展方向。其中，铜萃取剂采用产品销售模式，2026年上半年产品需求以除紫金矿业外的客户为主，客户结构具有一定多元化基础。3）根据公司2026年《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，公司于2026年7月发行5.519亿元“赛斯转债”，并于8月12日在上交所上市。募集资金拟投入1.60亿元用于选冶药剂再扩建项目（一期），投入3.25亿元用于年产10万吨高效浮选药剂建设项目，另有0.67亿元用于补充流动资金。
　　上述项目建成后，预计新增年产5000吨铜萃取剂和10万吨高效浮选药剂的生产能力，有望扩大新材料产品规模、完善前端选矿至末端环保治理的业务链条。
　　投资建议与评级。随着全球铜冶炼行业对供应链安全对的重视程度逐步提升，国产铜萃取剂的替代空间也将打开，公司凭借定制化配方优势有望持续受益；此外，环保方面对重金属的污染防治标准也在逐步加强，也利好公司污酸资源化等技术落地。我们预计公司2026-2028年营收15.63/20.78/27.23亿元，归母净利润1.31/2.39/3.19亿元，EPS为1.35/2.46/3.28元，对应PE为35.10/19.26/14.45倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：矿冶环保项目获取及交付不及预期；铜萃取剂等新材料产品市场拓展不及预期；高效浮选药剂项目建设进度不及预期；铼回收项目推进及产品销售不及预期；应收款项回收和经营现金流改善不及预期。