事件描述
　　公司发布2026年三季报：2026年三季度公司实现营业收入64.58亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润2.10亿元，同比下降57.88%。
　　事件评论
　　电量修复缓解电价压力，三季度营收降幅收窄。2026年前三季度公司完成发电量585.83亿千瓦时，同比增长3.22%；其中三季度完成发电量190.62亿千瓦时，同比增长9.30%，增速较上半年的0.53%明显提升，主要或得益于三季度风况及光照资源边际改善。分电源来看，三季度风电发电量102.50亿千瓦时，同比增长6.52%，增速较上半年的-3.19%提升9.71个百分点，其中陆上、海上风电分别增长7.46%、4.54%；光伏发电量86.05亿千瓦时，同比增长12.47%，增速较上半年的7.07%提升5.40个百分点。电价方面，受上网电量市场化交易比例提高与交易价格波动等因素影响，公司三季度上网电价延续偏弱表现。整体来看，电量表现修复部分缓解电价下降的压力，公司三季度实现营业收入64.58亿元，同比下降1.33%，降幅较上半年收窄8.03个百分点；按营业收入与发电量进行估算，三季度公司度电收入为0.339元/千瓦时，同比下降9.72%，同比减少0.036元/千瓦时。
　　成本限制主业盈利，业绩压力持续凸显。由于并网项目陆续投产，固定资产折旧等营业成本刚性增加，三季度公司营业成本达到45.49亿元，同比增长12.62%，同比增加5.10亿元，叠加收入有所回落，毛利润同比减少5.97亿元至19.09亿元，降幅达到23.81%。主业盈利承压的同时，部分费用及损益变化对利润形成支撑：三季度期间费用为15.05亿元，同比减少0.22亿元，其中管理费用、财务费用分别减少0.21亿元、0.04亿元；投资收益为1.54亿元，同比增长187.47%，贡献边际增量1.01亿元；上年同期计提参股股权减值准备2.50亿元，本期无此事项。但另一方面，三季度税金及附加同比增加0.17亿元，其他收益同比减少0.44亿元；信用减值由上年同期转回0.65亿元转为本期损失0.38亿元，同比增加损失约1.03亿元，进一步加剧业绩压力。此外，三季度公司少数股东损益为0.63亿元，同比仅下降15.12%，公司持股比例较高区域的利润降幅较大；且公司完成华泰三峡清洁能源封闭式基础设施证券投资基金发行，对应持有底层风电资产权益相应减少，共同限制表观业绩情况。整体来看，期间费用及投资收益等改善仍难抵消主业盈利下降，公司三季度实现归母净利润2.10亿元，同比下降57.88%；前三季度实现归母净利润14.28亿元，同比下降66.88%。
　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.07元、0.08元和0.10元，对应PE分别为50.95倍、42.86倍和34.84倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新建项目投产进度和收益不及预期风险；
　　2、风况、光照资源不及预期风险。