投资要点:
　　北部湾港发布2026年第三季度报告：
　　营业收入：2026年前三季度实现54.83亿元，同比下滑0.95%；其中2026年第三季度实现18.97亿元，同比下滑4.16%。
　　归母净利润：2026年前三季度实现7.91亿元，同比增长0.28%；其中2026年第三季度实现2.33亿元，同比下滑9.62%。
　　扣非归母净利润：2026年前三季度实现6.90亿元，同比下滑4.89%；其中2026年第三季度实现2.34亿元，同比下滑7.55%。
　　卡位陆海新通道核心枢纽，政策支持夯实盈利。北部湾港是西部陆海新通道陆海交汇门户，具备面向东盟的区位优势，公司持续受益于通道物流项目补助，2026年前三季度其他收益为1.06亿元，同比增长72.58%，主要系相关政府补助增加。我们认为政策支持有助于稳定盈利基础，依托核心枢纽区位及货源拓展，公司具备持续提升经营效益的基础。
　　积极推进产能建设，奠基吞吐量规模进一步扩张。截至2026年三季度末，公司在建工程为41.37亿元，较年初增长32.83%，主要系钦州港大榄坪作业区4号5号泊位一期工程等项目采购增加。我们认为持续投入有助于完善港口设施与服务能力，随着在建项目逐步建成投产，公司吞吐量规模具备长期成长性。
　　拟收购恒港码头股权，资产整合有望拓宽成长空间。2026年10月，公司董事会审议通过相关交易议案，拟通过发行股份及支付现金购买广西自贸区钦州港片区恒港码头有限公司100%股权，并拟募集配套资金。我们认为若交易顺利完成，有望与现有港口业务形成协同，进一步完善公司港口资产布局，增强区域港口资源统筹能力，为后续业务拓展提供支撑。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入80.53、91.36、101.16亿元，同比增速分别为6%、13%、11%，实现归母净利润10.66、12.51、13.98亿元，同比增速分别为3%、17%、12%，2026年11月2日收盘价对应PE为19、16、15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新增产能的建设进度不及预期；西部陆海新通道、拓宽货源对货物吞吐量的带动不及预期；资产收购及整合不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。