事件:
　　2026年10月30日，常熟银行发布2026年三季度报告。
　　投资要点:
　　2026年前三季度，常熟银行营业收入同比+3.81%，归母净利润同比+8.02%。公司控成本有效，个贷需求挖掘能力具备阿尔法，我们维持“买入”评级。
　　2026Q3末活期存款占比同比提升。2026Q3末公司活期存款占比19.81%，同比提升0.73pct；2026年前三季度公司净息差为2.42%，稍显压力，主要受资产端收益率下滑影响。我们测算2026年前三季度公司计息负债成本率同比下降36bp，部分对冲了资产端收益率下行对净息差的影响。
　　个贷需求挖掘能力具备阿尔法。截至2026Q3末公司个人贷款较年初+32亿元，增量较去年同期多增2.02亿元；发放贷款及垫款同比+7.6%，超过资产同比增速。其中，个人经营贷2026Q3单季度净增7.04亿元，高于对公贷款净增量。
　　不良率稳定，控成本有效。2026Q3末公司不良贷款率0.75%，环比持平；2026年前三季度公司成本收入比为31.1%，同比下降3.3pct，较2025年明显改善。
　　盈利预测和投资评级：2026年前三季度公司个人贷款净增量同比提升，成本收入比下降显著，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为4.06%、5.23%、5.99%，归母净利润同比增速为10.41%、10.19%、7.08%，EPS为1.28、1.41、1.51元；P/E为4.91x、4.46x、4.16x，P/B为0.66x、0.60x、0.54x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。