东微半导3Q26实现营收4.97亿元（YoY+42.88%，QoQ+8.82%），归母净利润0.15亿元（YoY-28.99%，QoQ-85.22%），扣非归母净利润0.19亿元（YoY+74.97%，QoQ+396.06%）。1-3Q26实现营收12.33亿元（YoY+27.99%），归母净利润1.21亿元（YoY+149.62%），扣非归母净利润0.19亿元（YoY-5.14%）。我们看好公司依托超级结及中低压屏蔽栅MOSFET等功率器件产品优势，结合慧能泰数字电源控制IC技术，进一步拓展AI服务器PSU、IBC及VRM供电环节，AI算力电源业务有望成为公司中长期业绩增长的最重要驱动力。维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：慧能泰并表带来收入持续增长，毛利率改善显著
　　收入端，得益于公司持续优化超级结和屏蔽栅MOSFET产品组合、扩充产能，以及慧能泰并表贡献，公司3Q26营收同比增长42.88%至4.97亿元。盈利能力端，3Q26公司毛利率同比、环比双增，达到22.54%（YoY+5.06pct，QoQ+4.70pct），录得近三年最高毛利率水平；但由于公司刚并表完成，费用端处于大幅增长态势，3Q26销售/管理/研发费用同比分别提升97.4/79.0/80.4%，销管研费用率合计15.90%（YoY+3.47pct）。剔除股份支付费用的影响，公司2026年1-9月实现归属于上市公司股东的扣非净利润为4,285.45万元，同比增长63.71%。
　　未来展望：AI算力供电有望打开成长空间，多产品协同驱动增长
　　1）高压：随着AI服务器功率密度提升及供电架构向800V演进，公司依托超级结MOSFET、IGBT、SiC等产品，积极布局AI服务器供电环节。目前公司液冷算力服务器电源配套功率器件已实现量产交付，后续随着高压供电架构升级及相关产品持续导入，有望进一步提升算力电源业务收入及单客户配套价值量。第二代、第三代650V和1200V平台的多个SiCMOSFET产品已通过严苛的工业级可靠性验证，进入稳定交付阶段。2）中低压MOSFET：1H26公司中低压屏蔽栅MOSFET实现营收1.97亿元（YoY+67.50%），40VFSMOS已完成12英寸产线迭代，150–200V产品适配通信及服务器高频电源，同时公司持续开发DRMOS、GaN产品，随着新品导入及客户订单释放，有望延续较快增长。3）慧能泰并表：公司自2026年5月起并表慧能泰，新增数字电源控制器、DSP、栅极驱动等IC产品，此次收购不仅直接为公司贡献收入增量，还有利于发挥功率器件与数字控制IC的协同优势，进一步完善产品矩阵、提升客户配套价值量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司在功率和模拟、高压和中低压产品的一体化布局以及AI电源的前瞻卡位，我们看好公司长期快速增长趋势。维持公司26/27/28年收入预测15.8/20.8/26.6亿元；考虑到公司毛利率和公允价值损益增加，但并购和股权激励投入带来的管理费用、以及产品研发费用增加，我们小幅调整公司26/27/28年预测至1.4/2.1/3.2亿元（较前次1.3/2.2/3.5亿元+4.3/-2.6/-10.4%）。公司作为国内功率电源领域布局领先的企业，我们看好27年国内数据中心放量带来公司收入和利润快速增长，基于公司27年39.5XPE（Wind一致预期可比公司均值），给予目标价67.62元（前值82.53元，基于27E46.8XPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，产品价格下行风险，新技术及产品研发不达预期。