事件描述
　　2026年前三季度，公司实现营业收入29.19亿元，同比+11.73%；归母净利润3.21亿元，同比+38.70%；扣非归母净利润3.20亿元，同比+52.99%。单三季度：公司实现营业收入7.57亿元，同比+8.59%；归母净利润0.20亿元，同比+1297.04%；扣非归母净利润0.17亿元，同比扭亏（上年同期亏损230.06万元）。同时公司公告拟以自有资金不超过5,000万元增资上海开源共识智能科技股份公司（简称“开源中国”），完成后预计持股比例不超过1.23%。
　　事件评论
　　收入端，三季度处于暑期课程消耗及秋季招生衔接阶段，主业延续稳健增长。2026年前三季度，公司营业收入同比+11.73%，其中单三季度同比+8.59%，较上半年12.87%的增速略有放缓。公司核心个性化教育业务保持较强经营基础；同时持续优化校区布局、拓展全日制教育业务，为后续增长提供支撑。
　　盈利端，收入增长、叠加费用效率改善驱动淡季利润修复，扣非归母净利同比扭亏。单三季度，公司综合毛利率26.73%，同比-0.44pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.89%/11.72%/0.91%/2.02%，同比-1.12/-2.26/-0.19/-0.17pct，期间费用率合计同比下降约3.74pct，费用端收敛有效对冲毛利率小幅下行影响。单季度归母净利润同比增加约1,858万元，其中扣非归母净利润同比增加约1,912万元，体现核心主业的盈利修复。
　　预收学费同比增长，秋招后的收入储备稳健。截至2026年9月末，公司合同负债与预收款项合计14.59亿元，同比+7.98%，较6月末增长70.15%，其中合同负债12.77亿元，同比+6.13%，预收款项1.82亿元，同比+22.97%。公司教育培训业务收取学费后先确认为预收款项，签订订购单后转入合同负债，并随实际消耗课时确认收入，因此两项合计更能反映预收学费规模。截至2026年9月末，合同负债和预收款项合计余额环比显著回升，后续课程交付及收入确认具备一定储备；同比保持增长，为未来收入增长提供支撑。
　　战略布局方面，公司拟出资不超过5,000万元增资开源中国，探索AI技术与教育场景融合。开源中国运营OSCHINA开源社区、Gitee代码托管及研发效能平台、模力方舟模型与国产算力调度平台，在开发者生态、技术工具链、AI模型及算力等方面拥有资源积累。公司拟依托双方在教育内容、教学交付及技术生态方面的互补优势，探索人才培养、教育应用和技术研究等合作方向。本次投资有助于公司建立外部AI技术生态合作入口，为个性化教育、职业教育等业务探索技术赋能提供条件；开源中国2026年前三季度实现收入0.59亿元、净亏损0.63亿元，公司参股后预计持股不超过1.23%，财务层面无需并表。
　　盈利预测及投资建议：核心主业盈利能力改善，关注教育AI布局的长期协同。看好公司以个性化教育为经营基础，通过校区网络优化、全日制业务拓展及费用效率改善提升盈利能力，同时尝试通过外部投资布局AI技术生态，探索新成长机遇。预计2026-2028年归母净利润3.35/4.05/4.85亿元，对应PE分别为12/10/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司网点扩张节奏不及预期；2、公司招生规模不及预期；3、公司产品提价能力不及预期。