本报告导读：
　　公司电子陶瓷业务进入放量阶段，MLCC产能释放与产品结构升级有望推动收入增长和盈利改善；DPC客户拓展贡献增量，传统业务提供经营支撑。
　　投资要点：
　　投资建议。首次覆盖，给予“增持”评级。预计2026—2028年收入9.50/19.20/23.00亿元，归母净利润-0.50/2.88/3.45亿元，EPS为-0.42/2.40/2.88元。MLCC量价改善及产品结构升级有望推动盈利释放，预计2027/2028年归母净利率均为15%。给予2027年6倍PS，对应115.20亿元市值，按最新实际1.20亿股计算，目标价96.00元。现价对应2027/2028年PE为24.54/20.48倍。
　　Q3收入翻倍并实现扭亏，电子陶瓷放量带动盈利拐点兑现。2026年前三季度收入6.91亿元，同比增长72.85%，归母净利润-0.67亿元，亏损同比收窄53.86%。其中Q3收入3.13亿元，同比增长103.58%，归母净利润2397.89万元、扣非归母净利润1673.67万元，单季均转正。Q3MLCC收入1.75亿元，较上年同期0.17亿元大幅增长，成为收入与利润改善的重要驱动力。我们认为，MLCC销售规模扩大与价格上行共同提升产品盈利能力，单季扭亏验证了业务放量对利润的带动作用。
　　MLCC订单与提价共振，毛利率修复具备支撑。截至2026年6月末，MLCC在手订单3.55亿元，现有产能上半年利用率90.44%。2026年上半年MLCC均价34.87元/万只、单位成本40.47元/万只，较2025全年分别上涨20.3%、下降10.0%，毛利率由2025年的-55.14%改善至-16.06%，6月单月毛利率转正至3.43%。6月及7月提价叠加规模效应，构成利润改善的重要驱动。我们预计，订单交付和价格改善有助于摊薄固定成本，产品结构优化进一步提升单位收入与盈利水平；Q3公司综合毛利率达35.28%，电子陶瓷业务的经营改善已开始体现。
　　DPC拓展应用空间，传统业务提供收入基础。2025年DPC收入1.05亿元，2026年上半年收入0.47亿元、产能利用率92.60%。DPC通过陶瓷基板与金属线路结合，具备散热和绝缘性能，应用于激光器散热、卫星通信T/R组件等领域。我们认为，客户项目推进与产品结构优化有望推动该业务持续增长，并分散单一产品的经营波动。消费及汽车电子等业务2026年上半年收入2.04亿元，是当前收入的重要基础。随着传统业务改善、陶瓷业务放量及收入规模扩大，公司盈利能力有望持续提升；研发投入与客户拓展将为后续产品升级提供支持。
　　风险提示。下游需求及产品售价不及预期；毛利率及盈利改善不及预期；资金周转及偿债风险。